20160601-华泰证券-基础化工行业2016年下半年投资策略：聚焦景气子行业，迎接结构性行情的深化_30页_2mb

基础化工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年基础化工行业的整体景气度变化，指出行业整体处于底部整固阶段，但部分子行业如电子化学品、钛白粉等表现出良好的增长趋势。同时，报告提出了结构性机会仍是行业投资的重点，并推荐了一些具备成长性和景气上行潜力的公司。

主要观点

1. 行业景气度：

   • 2015年全年基础化工行业收入为6671亿元，同比下降0.3%，但净利润增长18.3%。
   • 2016年一季度行业收入增长0.3%，净利润增长10.3%，行业景气度自底部回升。
   • 行业整体仍处于缓慢再平衡过程中，盈利增长主要由油价波动驱动，而非趋势性上涨。

2. 子行业分化：

   • 部分子行业如电子化学品、磷肥、复合肥、纯碱等表现较好，盈利增长显著。
   • 有机原料、民爆、涤纶等子行业则因需求下降和成本上升，盈利水平低迷。

3. 结构性行情深化：

   • 随着去产能周期的推进，结构性机会将更加明显。
   • 建议关注景气上行的子行业，如钛白粉、添加剂、电子化学品等。

4. 电子化学品行业：

   • 国内电子化学品行业总产值持续增长，2015年约为450亿元，远低于下游行业的全球占比。
   • 随着政策支持和下游需求增长，国内企业有望实现进口替代，相关公司包括国瓷材料、强力新材等。

5. OLED材料行业：

   • OLED技术具备替代LCD的潜力，尤其在中小尺寸显示领域。
   • 随着生产成本下降，OLED在消费电子中的应用将逐步扩大，国内材料企业有望受益，如万润股份、濮阳惠成等。

6. 锂电池材料行业：

   • 新能源汽车的快速发展推动锂电池需求增长，六氟磷酸锂价格维持强势。
   • 高纯氧化铝、湿法隔膜陶瓷涂覆材料等也具备增长潜力，相关公司包括天赐材料、多氟多、国瓷材料等。

7. 钛白粉行业：

   • 钛白粉行业景气低迷近三年，近期由于国外巨头关停产能和国内环保政策，行业格局开始重塑。
   • 产品价格底部上涨10%以上，相关公司包括佰利联。

关键信息

• 行业整体情况：

  • 2015年全年收入6671亿元，净利润193亿元，净利率2.9%。
  • 2016年一季度收入1510亿元，净利润56亿元，净利率3.7%。
  • 行业整体仍处于底部整固阶段，盈利增长受限。

• 子行业表现：

  • 电子化学品：2015年收入39亿元，净利润6.1亿元，同比增长44.9%。
  • 磷肥：2015年收入163亿元，净利润9.0亿元，同比增长183.4%。
  • 复合肥：2015年收入368亿元，净利润23.6亿元，同比增长24.8%。
  • 钛白粉：2015年收入12200亿元，净利润1.3亿元，同比增长-17.4%。
  • 六氟磷酸锂：价格从2015Q3的9万元/吨上涨至40万元/吨，需求强劲。

• 政策支持：

  • 国家集成电路产业基金（IC大基金）投入持续增加，国内IC行业产值有望在2020年超过万亿。
  • 新能源汽车产业支持政策密集出台，推动行业快速发展。

• 重点推荐公司：

  • 国瓷材料：增持，EPS预计2016年增长至0.51元，P/E预计下降至62.9。
  • 强力新材：增持，EPS预计2016年增长至1.45元，P/E预计下降至80.4。
  • 佰利联：增持，EPS预计2016年增长至0.28元，P/E预计下降至45.2。
  • 醋化股份：增持，EPS预计2016年增长至0.84元，P/E预计下降至27.7。

风险提示

• 市场系统性风险
• 油价大幅波动风险

图表与数据支持

• 图1：2015Q4油价再下台阶，随后企稳反弹
• 图2：2015年基础化工行业销售费用率和管理费用率同比提升
• 图3：国内地产开工面积同比增速触底反弹
• 图4：国内汽车产量增速底部回升
• 图5：国内家电产量同比增速低位反弹
• 图6：国内布产量小幅增长
• 图7：基础化工板块在建工程持续回落
• 图8：国内电子化学品总产值保持快速增长
• 图9：全球电子化学品中IC及平板显示领域发展较快
• 图10：集成电路成本中电子化学品占比
• 图11：国内IC行业产值全球占比持续提升
• 图12：国内PCB行业产值全球占比接近50%
• 图13：IC大基金从2015年开始投入将逐年提升
• 图14：各地集成电路基金规模测算
• 图15：杜邦电子化学品业务收入占比逐年下降
• 图16：住友化学IT电化学品业务收入占比高位回落
• 图17：AMOLED在中小尺寸显示领域具有得天独厚的优势
• 图18：2016Q1开始OLED成本开始低于LCD
• 图19：VR、可穿戴领域等将进一步撬动OLED市场
• 图20：2015-2018年全球AMOLED面板产能面积
• 图21：OLED产业链示意图
• 图22：全球锂电池需求保持快速增长
• 图23：2014年以来国内新能源汽车产量爆发式增长
• 图24：国内六氟磷酸锂主要生产企业产能
• 图25：六氟磷酸锂价格自底部大幅上涨
• 图26：国内钛白粉历年产量
• 图27：国内钛白粉历年表观消费量
• 图28：2011年起国内钛白粉产能快速增长
• 图29：国内钛白粉价格及价差自2011年以来持续回落
• 图30：全球钛白粉产能利用率触底回升
• 图31：国内钛白粉前20名企业产能统计及产品类型

表格与数据支持

• 表格1：基础化工各子行业2015年全年营业收入及净利润
• 表格2：主要化工产品价格变化
• 表格3：基础化工子行业2015Q4营业收入及净利润
• 表格4：基础化工子行业2016Q1营业收入及净利润
• 表格5：电子化学品主要分类
• 表格6：高端电子化学品市场基本为欧美日企业垄断
• 表格7：电子化学品主要相关政策梳理
• 表格8：国家集成电路基金进入密集投资期
• 表格9：国内AMOLED规划生产线及产能
• 表格10：三星和LG主要供应商
• 表格11：国内OLED材料及中间体供应商
• 表格12：国内新能源汽车产业支持政策密集出台
• 表格13：国内六氟磷酸锂产能及扩张情况
• 表格14：国内钛白粉历年产量
• 表格15：国内钛白粉历年表观消费量
• 表格16：2014年以来国内外钛白粉产能整合频繁
• 表格17：未来1-2年全球钛白粉新增产能规模不大
• 表格18：2010年以来国内钛白粉相关政策法规

结论

基础化工行业整体处于底部整固阶段，但部分子行业如电子化学品、钛白粉、六氟磷酸锂等表现良好。随着去产能周期的推进和政策支持，结构性机会将进一步深化。建议投资者继续关注景气上行的子行业和具备成长潜力的电子化学品及新材料企业。