20160601-华泰证券-基础化工行业2016年下半年投资策略_聚焦景气子行业_迎接结构性行情的深化_29页_1mb

基础化工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年，基础化工行业整体景气度自底部回升，但子行业分化显著。油价反弹是推动行业复苏的核心因素，部分子行业如电子化学品、钛白粉等表现出较强的景气上行趋势，而其他如氮肥、涤纶等则仍处低迷。行业整体仍处于再平衡过程中，结构性机会成为投资关注的焦点。

主要观点

• 行业整体表现：2016年一季度，基础化工行业收入同比增长0.3%，净利润同比增长10.3%，净利率为3.7%。相比2015年四季度的低点，行业景气度有所改善。
• 子行业分化：电子化学品、塑料制品等因成本下降和需求稳定，盈利显著增长；磷肥、纯碱等因供需格局改善，景气度回升；而氮肥、涤纶、有机原料等则因需求下滑和成本上升，盈利承压。
• 结构性机会：在去产能周期中，结构性行情将进一步深化，建议关注景气上行和成长逻辑的子行业。

关键信息

景气上行子行业

1. 钛白粉：供需格局改善，产品价格底部上涨10%以上，预计仍保持强势。相关公司包括佰利联。
2. 添加剂：食品添加剂、中间体等产品因成本下降和需求稳定，盈利增长明显。相关公司包括醋化股份。
3. 电子化学品：受益于政策支持和国内企业技术突破，进口替代空间广阔，市场前景良好。相关公司包括国瓷材料、强力新材、飞凯材料。
4. OLED材料：随着技术成熟和成本下降，OLED应用爆发在即，国内企业逐步切入全球产业链。相关公司包括万润股份、濮阳惠成。
5. 锂电池材料：国内新能源汽车高速发展，六氟磷酸锂价格维持强势，湿法隔膜陶瓷涂覆材料需求提升。相关公司包括天赐材料、多氟多、石大胜华、国瓷材料。

投资策略

价格（周期）逻辑

• 聚焦钛白粉、添加剂等品种：由于其下游成本占比不高，对产品价格回升不敏感，有望持续受益于行业景气度回升。
• 推荐公司：佰利联、醋化股份。

成长逻辑

• 关注电子化学品及新材料行业：随着政策支持和技术突破，国内企业有望在进口替代方面取得突破。
• 推荐公司：国瓷材料、强力新材。

主要子行业分析

电子化学品

• 行业保持高速增长：2015年国内电子化学品总产值为450亿元，全球占比不足20%。受益于消费电子需求增长和政策支持，行业发展潜力大。
• 产品更新快：由于电子产品遵循“摩尔定律”，对上游电子化学品需求更新速度快。
• 进口替代空间广阔：高端产品基本由欧美日企业垄断，国内企业有望逐步替代。
• 政策支持：国家集成电路产业基金（IC大基金）投入逐年增加，推动国内电子化学品行业发展。

OLED材料

• 显示技术更迭：OLED技术因自发光特性，在中小尺寸显示领域具有优势，成本已低于LCD。
• 市场前景广阔：2016年全球AMOLED面板产能预计达790万平米，2018年有望增长至1470万平米，国内企业有机会提升市场份额。
• 国内供应商：万润股份、濮阳惠成等已切入全球产业链，受益于OLED市场爆发。

锂电池材料

• 新能源汽车驱动需求：国内新能源汽车产量自2014年以来爆发式增长，带动六氟磷酸锂等锂电池材料需求增长。
• 六氟磷酸锂价格强势：价格自2015Q3的9万元/吨上涨至40万元/吨，电解液价格同步上涨。
• 技术突破：国内企业逐步实现六氟磷酸锂的进口替代，市场份额提升。

钛白粉

• 供需格局改善：国外巨头关停生产线，国内落后产能出清，行业整合潜力大。
• 价格上行：产品价格底部上涨10%以上，预计仍保持强势。
• 国内企业优势：佰利联等企业具备较强竞争力，受益于行业整合。

风险提示

• 市场系统性风险
• 油价大幅波动风险

重点推荐公司

表格与图表目录

• 表格1：基础化工各子行业2015年全年营业收入及净利润

• 表格2：主要化工产品价格变化

• 表格3：基础化工子行业2015Q4营业收入及净利润情况

• 表格4：基础化工子行业2016Q1营业收入及净利润情况

• 表格5：电子化学品主要分类

• 表格6：高端电子化学品市场基本为欧美日企业垄断

• 表格7：电子化学品主要相关政策梳理

• 表格8：国家集成电路基金进入密集投资期

• 表格9：国内AMOLED规划生产线及产能

• 表格10：三星和LG主要供应商

• 表格11：国内OLED材料及中间体供应商

• 表格12：国内新能源汽车产业支持政策密集出台

• 表格13：国内六氟磷酸锂产能及扩张情况

• 表格14：国内锂电池湿法隔膜未来1-2年将大幅度扩产

• 表格15：2015Q3以来海外钛白粉产能关闭情况

• 表格16：2014年以来国内外钛白粉产能整合频繁

• 表格17：未来1-2年全球钛白粉新增产能规模不大

• 表格18：2010年以来国内钛白粉相关政策法规

• 图1：2015Q4油价再下台阶，随后企稳反弹

• 图2：2015年基础化工行业销售费用率和管理费用率同比提升

• 图3：国内地产开工面积同比增速触底反弹

• 图4：国内汽车产量增速底部回升

• 图5：国内家电产量同比增速低位反弹

• 图6：国内布产量小幅增长

• 图7：基础化工板块在建工程持续回落

• 图8：国内电子化学品总产值保持快速增长

• 图9：全球电子化学品中IC及平板显示领域发展较快

• 图10：集成电路成本中电子化学品占比

• 图11：国内IC行业产值全球占比持续提升

• 图12：国内PCB行业产值全球占比接近50%

• 图13：IC大基金从2015年开始投入将逐年提升

• 图14：各地集成电路基金规模测算

• 图15：杜邦电子化学品业务收入占比逐年下降

• 图16：住友化学IT电化学品业务收入占比高位回落

• 图17：AMOLED在中小尺寸显示领域具有得天独厚的优势

• 图18：2016Q1开始OLED成本开始低于LCD

• 图19：VR、可穿戴领域等将进一步撬动OLED市场

• 图20：2015-2018年全球AMOLED面板产能面积

• 图21：OLED产业链示意图

• 图22：全球锂电池需求保持快速增长

• 图23：2014年以来国内新能源汽车产量爆发式增长

• 图24：国内六氟磷酸锂主要生产企业产能

• 图25：六氟磷酸锂价格自底部大幅上涨

• 图26：国内钛白粉历年产量

• 图27：国内钛白粉历年表观消费量

• 图28：2011年起国内钛白粉产能快速增长

• 图29：国内钛白粉价格及价差自2011年以来持续回落

• 图30：全球钛白粉产能利用率触底回升

• 图31：国内钛白粉前20名企业产能统计及产品类型