深度报告-20240504-国盛证券-通信2023年报综述_波动中的灯塔与礁石-聚焦AI算力与运营商_23页_1mb

2024年通信行业分析报告总结

1. 全年收入与利润分析

2023年通信行业实现收入28637亿元，同比增长53%，细分板块分化加剧。剔除三大运营商与中兴通讯后，行业收入同比增长27%。然而，由于部分企业大额减值，归母净利润同比仅增长32%，剔除相关企业后净利下滑183%。2024年一季度，行业收入与利润同步复苏，光模块、PCB等AI相关企业业绩加速释放。

2. AI驱动产业链变革

AI成为行业增长的核心动力。海外“AI正循环”逻辑确认，带动光模块、硬件、PCB、散热等环节业绩加速。预计2024年，光模块需求迭代至800G/16T，头部企业有望主导全球供应链；光器件、国产光芯片国产化进程加速；PCB需求因高速AI服务器升级显著增长；液冷散热作为AI算力关键环节，市场空间扩大。

3. 运营商稳健增长与战略转型

三大运营商延续高质量增长，2024年一季度收入同比增幅超50%。在AI算力封锁背景下，运营商作为中国数字基建核心，将承担“算力底座”角色，持续开拓B端云业务，并通过高股息率成为红利资产优选。

4. 投资策略：哑铃策略

建议采取“再聚焦、更挑剔”的哑铃策略，配置“进攻性AI硬件”与“防御性运营商”：

• 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
• 光器件与光芯片：太辰光、腾景科技、源杰科技
• PCB：沪电股份、深南电路
• 散热：英维克、维谛技术（VRT）
• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通

5. 风险提示

AI发展不及预期、算力需求拐点不明、数据统计口径变动是主要风险因素。

核心结论

在AI与算力浪潮下，通信行业呈现“AI硬件冲锋，运营商稳健筑底”格局。投资者需聚焦高确定性业绩与高成长空间，把握产业链深度变革带来的投资机遇。

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