通信-2023年报综述：波动中的灯塔与礁石-聚焦AI算力与运营商_23页_614kb

通信行业2023年报综述总结

核心内容概述

2023年通信行业总体呈现先高后低的走势，行业收入增速有所放缓，但受益于AI硬件和运营商等景气板块的带动，通信行业营收规模仍保持增长。全年实现收入28637亿元，同比增长5.3%，归母净利润2006亿元，同比增长3.2%。2024年一季度，行业收入和利润同步复苏，显示出AI产业对通信行业积极影响的持续性。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长：全年通信行业营收保持增长，得益于AI硬件和运营商等板块的带动。
• 利润承压：受部分企业大额减值影响，行业利润承压，但AI硬件带动的业绩释放缓解了压力。
• 费用控制：行业整体费用控制稳定，龙头公司加大研发投入，研发费用率同比上升0.5个百分点。
• 现金流改善：行业经营性现金流净额持续回暖，显示出行业回款能力和业务质量的提升。
• 存货管理：行业存货占比下降，原材料储备重新上行，反映供应链优化和需求预判。

子行业分化

• 光模块：受益于AI需求，光模块龙头如中际旭创、新易盛、天孚通信业绩加速释放，成为行业增长亮点。
• 运营商：作为行业稳定器，三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）稳健增长，且具备“必选消费”+“科技成长”的双重属性。
• 云计算：受益于数字经济，迎来反转，成为重要增长点。
• 卫星通信导航：受益于北斗建设和星座发展，收入增速反转。
• 物联网：部分企业受益于行业景气度提升，但整体表现分化。

投资策略

• 哑铃策略：在不确定性加大的宏观背景下，建议投资者采用“再聚焦，更挑剔”的策略，即进攻配置AI硬件，防御配置运营商。
• AI硬件：光模块、光器件、PCB、散热等环节有望在下半年迎来业绩释放，尤其是光模块作为AI时代的核心资产，具有较高的确定性。
• 运营商：作为最具成长性的红利资产，运营商在海外算力封锁背景下，将为中国搭建自主可控的算力底座，成为投资优先选择。

关键信息

AI硬件板块

• 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信是核心标的，业绩增长显著。
• 光器件与光芯片：太辰光、腾景科技、源杰科技等企业有望受益于AI需求传导，迎来业绩释放。
• PCB：沪电股份、深南电路等公司受益于AI服务器和交换机需求提升，量价齐升。
• 散热：英维克、维谛技术（VRT）受益于液冷需求增长，成为算力重要细分赛道。

运营商板块

• 收入与利润：中国移动、中国电信、中国联通在2024年一季度均实现稳定增长，中国移动营收2637亿元，同比增长5.2%；中国电信营收1345亿元，同比增长3.7%；中国联通营收995亿元，同比增长2.3%。
• 算力底座：运营商作为中国数字基建的核心力量，正通过算力采购和建设，构建自主可控的算力底座。
• 分红政策：运营商持续提升分红比例，成为优质红利资产，吸引投资者关注。

其他子行业

• 云计算：包括天源迪科、科华数据、数据港等企业，成为行业增长的重要驱动力。
• 卫星通信导航：包括华测导航、北斗星通、欧比特等公司，受益于北斗持续渗透和星座建设。
• 物联网：包括移远通信、广和通、高鸿股份等公司，呈现一定的增长趋势。

风险提示

• AI发展不及预期：可能影响AI相关产业链的业绩表现。
• 算力需求不及预期：可能影响光模块、IDC、服务器等环节的市场表现。
• 数据统计口径失真：研发费用的单独列项可能影响期间费用率的纵向比较。

核心标的

总结

2023年通信行业在AI硬件和运营商的带动下保持增长，但整体盈利承压。2024年一季度，行业迎来复苏，AI带动的业绩释放成为主要驱动力。在投资策略上，建议聚焦“AI硬件”和“运营商”两大板块，形成哑铃型配置。光模块作为AI核心资产，具备较高的增长弹性；运营商则凭借稳定的现金流和高分红，成为防御性配置的首选。整体来看，通信行业在AI与算力时代迎来新的发展机遇，但需关注AI发展不及预期、算力需求不及预期及数据统计口径变化等风险。