电子烟专题报告：加税将如何影响产业链利润？_15页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于中国轻工制造行业中电子烟税收政策的完善及对产业链利润的影响。随着电子烟监管体系的逐步建立，税收政策正有序推进，预计将对产业链各环节产生不同程度的影响。报告对税收政策的制定背景、国际经验及对产业链的影响进行了详细测算和情景分析。

监管政策完善
- 电子烟监管政策已基本完善，包括《电子烟管理办法》《电子烟》国家标准等。
- 各类许可证逐步发放，交易平台即将上线，产业不确定性逐步消除。
- 电子烟产品将参照卷烟进行管理，税收政策制定流程清晰。
税收政策预期
- 电子烟税收政策预计将采用从价税或从量税方式，税率可能低于卷烟。
- 假设生产环节征税36%，批发环节征税11%，总税负约占终端零售价的25%-43%。
- 税收政策将有助于实现产业链利润从超额向正常回归。
税收对产业链的影响
- 加征消费税后，各环节毛利率将下滑10-30个百分点。
- 代工厂与品牌商受影响最大，批发与零售端影响较小。
- 通过终端价格上涨、产业链内部议价等方式，可部分消化税收带来的负面影响。
- 当终端零售价上调50%时，可充分消化税收影响，维持各环节毛利不变。
投资建议
- 行业长期发展将受益于政策规范化，头部企业将更具议价能力。
- 建议关注【思摩尔国际】和【劲嘉股份】，前者为雾化产业链代工龙头，后者具备新型烟草全产业链布局。

情景	税负占比	毛利损失	毛利率变动
情景1	38%	代工70.7%、品牌47.3%、渠道47.7%	-35.7%、-18.9%、-12.3%、0%
情景2	43%	各环节约40%损失	-26.2%、-20.1%、-12.8%、-13.4%
情景3	42.2%	各环节约23.5%损失	-22.5%、-18.3%、-11.9%、-12.1%
情景4	41.3%	各环节毛利不变	-18.3%、-16.4%、-10.9%、-10.9%