电子烟行业深度报告系列五：中国电子烟监管体系日趋完善，全产业链成企业布局新重点-20200914-华创证券-27页_2mb

报告摘要

电子烟行业深度报告系列五总结

核心内容

本报告对中国电子烟行业的发展历程、监管体系、产业链及企业竞争格局进行了深入分析，指出随着监管体系日趋完善，电子烟行业已进入成熟期，全产业链布局成为企业发展的新重点。

主要观点

行业发展阶段
中国电子烟行业经历了初步发展期（2003-2009）、快速扩张期（2009-2018）和行业洗牌期（2018-今）。目前，行业已形成成熟的代工体系，并在监管体系逐步完善背景下，向全产业链布局转型。
监管体系逐步完善
国家通过标准制定、政策法规出台及协会组织建设，构建多层次监管体系，以促进行业的规范化发展，保护消费者权益并提升行业整体形象。
产业链成熟，代工模式为主
中国是全球最大的电子烟生产国，拥有完整的产业链，包括上游原料、中游制造、下游销售。国内企业多采用OEM/ODM模式，为国际品牌提供代工服务，但部分企业开始转向自有品牌建设，以提升附加值和市场竞争力。
竞争格局呈现金字塔式
行业内形成三大梯队：第一梯队为行业龙头，具备强大品牌影响力和技术实力；第二梯队为知名度较高但规模较小的公司；第三梯队为规模较小、竞争力弱的企业。行业洗牌加剧，小品牌面临淘汰风险。
市场前景广阔
电子烟市场在全球控烟趋势下持续增长，尤其在欧美市场。尽管国内电子烟渗透率较低，但消费市场基数小、空间大，未来增长潜力巨大。
思摩尔国际为行业龙头
思摩尔国际是全球领先的电子雾化设备制造商，占据全球市场份额的16.5%。其通过ODM业务和自有品牌双轮驱动，实现收益和毛利率的持续增长。

关键信息

电子烟行业规模
全球电子烟市场规模在2019年达到约193亿美元，年均复合增长率预计达24.9%。中国电子烟出口占比超过90%，国内消费市场仍处于初级阶段。
监管进展
国家已出台多项政策法规，如《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》，并推动电子烟国家标准的制定，以加强行业监管。
产业链结构
电子烟产业链包括上游原料供应商（电池、雾化器、烟油）、中游设计制造商（专业电子烟企业及国际烟草公司制造部门）、下游销售商（便利店、KTV、酒吧等）。
企业布局
电子烟企业多集中在深圳，该地区聚集了约500家电子烟企业。思摩尔国际、麦克韦尔等企业已形成自有品牌，并在国际市场上具有较强竞争力。
风险提示
技术升级不及预期、政策推进速度、消费者教育不及预期，可能影响行业长期发展。