20200914-华创证券-电子烟行业深度报告系列五_中国电子烟监管体系日趋完善_全产业链成企业布局新重点_27页_2mb

报告摘要

电子烟行业深度报告系列五总结

核心内容概述

本报告分析了中国电子烟行业的发展现状、监管体系及产业链布局，指出中国电子烟行业已形成成熟的代工体系，并随着监管体系的完善，企业正将战略重点转向全产业链布局，以产品、技术与渠道为核心发展要素。同时，报告指出行业竞争格局已初步形成，未来将面临进一步洗牌。此外，报告还探讨了电子烟行业在国际市场中的表现及政策法规对行业的影响。

主要观点

行业发展阶段：
- 中国电子烟行业经历了初步发展期（2003-2009）、快速扩张期（2009-2018）和行业洗牌期（2018-今）三个阶段。
- 当前，行业进入竞争加剧阶段，监管趋严，线上渠道关闭，线下竞争加剧。
市场前景与竞争格局：
- 中国电子烟产品主要出口海外，国内市场仍处于初级阶段，渗透率仅为1%。
- 行业形成三大梯队竞争格局，第一梯队为技术领先、品牌知名的头部企业，第二梯队为中等规模企业，第三梯队为小型企业，面临淘汰风险。
监管体系逐步完善：
- 国家层面已建立多层次监管体系，包括行业标准、政策法规和协会组织，旨在促进行业有序发展。
- 2018年《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》是国家首次明确对电子烟市场进行监管。
产业链成熟与代工模式瓶颈：
- 中国是全球最大的电子烟生产国，拥有强大的制造能力和供应链优势。
- 代工模式虽在初期降低了企业进入门槛，但随着行业集中度提高，代工厂话语权减弱，企业更倾向于布局全产业链。
思摩尔国际作为行业龙头：
- 思摩尔国际为全球电子雾化设备制造的领导者，市场份额达16.5%，且在2016-2019年实现持续增长，毛利率逐年提升。

关键信息

一、中国电子烟产品主销海外，国内市场前景广阔，竞争梯队显现

出口为主：我国电子烟产品以出口为主，出口比例超过90%。
市场潜力：国内电子烟市场基数小，但增长空间大，2018年零售额约为51.52亿元，近三年增速均超过25%。
消费群体：电子烟使用人群以年轻人为主，15-24岁年龄组使用率1.5%，互联网为主要购买渠道。
竞争格局：
- 第一梯队：知名度高、规模大、产品有特色、研发能力强。
- 第二梯队：知名度较高但规模较小、销售额较低。
- 第三梯队：知名度低、规模小，竞争力弱。

二、标准+政策法规+协会组织多层次监管体系逐步形成，促进行业有序发展

行业标准：自2017年起，国内陆续推出电子烟相关标准，两项国家标准已进入审批阶段，将有效规范行业发展。
政策法规：
- 2018年首次明确禁止向未成年人销售电子烟。
- 2019年进一步收紧政策，关闭线上销售渠道。
协会组织：
- 深圳电子烟协会、中国电子烟协会等组织的成立，有助于规范行业发展和推动监管法规的完善。

三、中国电子烟代工产业链成熟，思摩尔国际居雾化龙头

代工体系：中国电子烟产业链已形成成熟的代工体系，主要服务于国际烟草巨头。
代工模式瓶颈：
- 代工厂依赖性强，易受制于产能和产品质量。
- 企业逐步转向全产业链布局，以提升品牌和产品竞争力。
思摩尔国际：
- 成立于2009年，总部位于深圳宝安。
- 2020年于港交所上市，股票代码为6969。
- 2016-2019年收益年均增长超100%，毛利率逐年提升。
- 2019年已申请专利超1600项，其中已授权专利超700项。

风险提示

技术升级不及预期：行业技术进步可能不及预期，影响产品竞争力。
政策推进速度不及预期：监管政策的推进可能滞后，影响行业规范。
消费者教育不足：消费者对电子烟的认知和接受程度可能不足，影响市场需求。

行业发展趋势

监管趋严：政策法规逐步完善，重点从公共场所使用限制转向消费群体与销售渠道监管。
全产业链布局：随着代工模式瓶颈显现，企业更倾向于掌握上游研发、中游制造和下游销售，以提升核心竞争力。
国际市场拓展：中国电子烟企业正积极拓展国际市场，尤其在欧美市场占据重要份额。

总结

中国电子烟行业在技术、生产、渠道等方面已形成成熟体系，但随着监管体系逐步完善和市场竞争加剧，企业需从代工模式转向全产业链布局，以增强品牌影响力、技术壁垒和市场控制力。思摩尔国际作为行业龙头，展现出强大的研发能力和市场拓展潜力。未来，电子烟行业将在政策规范、技术创新和市场教育的推动下，进入平稳快速增长阶段。

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