20211027-中泰证券-航发动力-600893.SH-业绩稳步增长_航空发动机产业延续高景气_3页_1010kb

航发动力（600893）公司点评总结

核心内容概述

航发动力（600893）作为航空发动机行业的重要企业，2021年三季报显示其业绩稳步增长，行业景气度持续，公司经营状况良好。报告维持“买入”评级，预计未来三年公司收入和利润将持续增长，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2021年前三季度营收：183.43亿元，同比增长 18.59%
• 2021年前三季度归母净利润：7.83亿元，同比增长 23.58%
• 2021年第三季度营收：82.59亿元，同比增长 30.24%
• 2021年第三季度归母净利润：3.22亿元，同比增长 42.91%

预计未来三年财务指标

财务费用与管理效率

• 三费占比：前三季度为 7.87%，同比下降 2.05pct
• 销售费用率：同比下降 0.06pct
• 管理费用率：同比下降 1.02pct
• 财务费用率：同比下降 0.97pct

研发投入增长

• 研发费用：前三季度为 3.63亿元，同比增长 80.99%
• 研发费用占比：提升 0.68pct 至 1.98%

经营状况与现金流

• 经营性现金流：前三季度为 0.88亿元，去年同期为 -0.92亿元，现金流状况显著改善。
• 合同负债：报告期末为 229.58亿元，表明在手订单充足。
• 存货：前三季度增长 7.24亿元，达到 264.75亿元，反映公司交货节奏良好。

股权结构变化

• 股权划转：公司控股股东西航公司将其持有的 596,635,147股 无偿划转给中国航发集团。
• 控股变化：公司变为 中国航发集团 的子公司。
• 意义：有助于整合航空发动机整机优质资源，加速公司发展。

资产与负债结构

资产结构

• 流动资产合计：2021E为 47,718百万元，预计逐年增长至 67,581百万元
• 非流动资产合计：2021E为 24,458百万元，预计逐年减少至 21,947百万元

负债结构

• 负债合计：2021E为 33,185百万元，预计增长至 46,873百万元
• 资产负债率：2021E为 43.4%，预计略有波动。

估值与投资建议

• 当前股价：56.98元/股
• 市值：151885.32百万元
• P/E：2021E为 98.19，预计逐年下降至 61.57
• P/B：2021E为 4.04，预计逐年下降至 3.69
• PEG：2021E为 2.81，预计逐年下降至 2.56
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上

风险提示

• 军品订单不及预期
• 产品交付不及预期
• 盈利预测不及预期

关键信息总结

• 公司业绩稳步增长，航空发动机行业保持高景气
• 研发投入大幅增加，有助于提升产品竞争力
• 在手订单充足，经营性现金流改善
• 股权划转归集团控股，利于资源整合和未来发展
• 估值合理，具备长期投资价值