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航发动力 (600893) 公司点评报告总结

核心内容

航发动力是一家专注于航空发动机研发制造的企业，是中国航发旗下航空动力整体上市唯一平台，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的研制能力。公司2021年8月27日发布半年报，显示其上半年业绩稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现100.84亿元，同比增长9.68%。
• 归母净利润：4.61亿元，同比增长12.94%。
• 扣非归母净利润：3.86亿元，同比增长25.63%。
• 毛利率：上半年销售毛利率为17.53%，二季度单季毛利率达18.83%，为近两年最好水平。
• 现金流：上半年现金流量净额同比增长347.75%，表明公司订单充足，积极备货。
• 存货：期末存货余额257.51亿元，同比增加16.26%，创历史新高。

业务增长驱动

• 航空发动机业务：为公司第一大收入来源，上半年实现收入91.27亿元，同比增长14.93%，占总体营收的90.51%。
• 行业前景：航空发动机是世界强国重点发展的领域，随着作战飞机装备放量，公司该业务有望持续增长。

投资建议

• 预测数据：预计2021-2023年营业收入分别为336.58亿元、418.87亿元、512.26亿元，归母净利润分别为16.00亿元、20.27亿元、25.02亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.60元、0.76元、0.94元。
• PE估值：对应市盈率分别为104.67倍、82.63倍、66.81倍。
• 目标价：6个月目标价为80元，当前收盘价为62.80元。

财务与运营指标

风险提示

• 技术研发不及预期
• 汇率波动
• 竞争加剧
• 政策变化

关键信息

• 研发费用：上半年研发费用为2.98亿元，同比增长148.11%，主要由于自筹项目研制任务增加。
• 销售费用：同比增长5.52%，销售费用为1.52亿元。
• 管理费用：同比增长1.74%，管理费用为7.94亿元。
• 财务费用：同比下降60.08%，财务费用为0.29亿元，主要由于带息负债规模降低。
• 项目进展：2021年7月“工程与管理数据中心建设项目”竣工验收，表明公司项目进展顺利。

股票数据

分析师简介

• 王凤华：东北证券研究所绝对收益首席分析师、国防军工行业首席分析师、非银金融行业首席分析师。
• 经验：中国人民大学硕士研究生，证券行业从业24年，2019年加入东北证券。
• 成就：曾多次获得《新财富》最佳分析师、水晶球、Wind资讯金牌分析师等多项奖项。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
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