20210809-光大证券-家用电器研究周报（2021年第32周）_7月家电出口金额同比增速继续滑落_24页_1mb

家电行业周报总结（2021年第32周）

核心内容概览

• 7月出口增速下滑：7月家电出口金额同比增速为25.8%，较6月的47.3%明显回落，但市场已逐步反映外销利空。
• 市场表现：家电指数连续7个月跑输Wind全A，但8月初出现反弹，跑赢大盘3.2个百分点，白电表现突出。
• 投资逻辑：下半年家电板块利空逐渐钝化，估值合理偏低，配置价值上升，建议关注三季度末至四季度。
• 基本面分析：传统品类增长乏力，但清洁电器表现强劲；地产竣工面积高增长，对家电需求形成支撑。
• 估值分析：核心家电股PE回落至历史均值，PB处于历史高位，ROE触底回升。
• 资金面变化：2021年Q2公募基金减仓家电，陆股通对部分个股增持或减持。

主要观点

1. 家电出口情况

• 7月家电出口金额同比增速25.8%，较6月47.3%显著回落。
• 海外需求逐步恢复至正常水平，但供给端产能和物流恢复导致出口增速放缓。
• 原材料价格高位震荡，叠加2021H2基数上升，上游成本压力边际递减。

2. 内销情况

• 空调：1-6月内销同比+12%，但零售量/额同比-6%/-19%，尚未恢复至2019年水平。
• 冰箱&洗衣机：1-6月冰箱出货量同比+18%，洗衣机+19%；但6月单月出口增速下滑，内销恢复仍需时间。
• 大厨电：油烟机零售量/额同比+11%/+23%，相较2019年同期-19%/-24%。
• 厨小家电：整体表现不佳，部分品类如破壁料理机零售量/额同比-10%/-24%。
• 清洁电器：扫/洗地机销量/额同比显著增长，科沃斯、添可、石头科技表现突出。

3. 地产周期

• 1-6月全国商品房销售面积同比+28%，竣工面积同比+27%，6月竣工面积同比+63%，显示地产后周期改善。
• 新开工面积增速放缓，未来房地产信贷环境可能边际收紧。

4. 估值分析

• 家电板块PE（TTM）回落至历史均值，核心家电股PE相对大盘的估值快速回落。
• PB（市净率）处于历史高位，ROE（净资产收益率）触底回升，显示盈利能力改善。

5. 资金面变化

• 2021Q2主动公募基金家电配置比例为2.0%，环比下降2.0个百分点，超配比例下降0.5个百分点。
• 陆股通增持三花智控、TCL科技、深康佳A，减持美的集团、海尔智家、海信家电等。

关键信息

1. 增持建议

• 传统龙头：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔。
• 激光电视：海信视像，受益于股权改革和产品出口。
• 新兴家电：科沃斯、石头科技、极米科技、火星人，景气度高位但估值偏高。

2. 数据亮点

• 出口数据：7月同比增速25.8%，但较6月回落明显。
• 地产竣工：6月同比+63%，对家电需求形成支撑。
• 原材料价格：钢材、铜、铝、塑料价格持续上涨，2021Q2同比涨幅达62%、61%、43%、68%。
• ROE与PB：2021年Q1 ROE（TTM）为20.2%，PB为4.07倍，高于近年平均水平。

3. 市场表现

• 上周申万家电行业涨幅5.58%，位列申万一级行业第6位。
• 白色家电涨幅6.54%，黑色家电涨幅2.37%。
• 上周涨幅前五：天际股份、海信家电、澳柯玛、美的集团、四川九洲。
• 上周跌幅前五：立霸股份、厦华电子、飞科电器、开能环保、奋达科技。

风险提示

• 地产销售不及预期：若销售不及预期，可能影响家电需求。
• 原材料成本大幅上升：持续上涨可能压缩利润空间。
• 人民币大幅升值：可能影响出口竞争力。

结论

家电行业面临出口增速放缓和原材料成本上升的压力，但随着地产竣工加速和成本压力边际缓解，行业基本面有望逐步改善。当前估值偏低，配置价值上升，建议关注三季度末至四季度的布局机会，重点关注传统龙头和新兴清洁电器企业。