20231110-国联证券-家用电器_从海外龙头23Q3财报评估家电外销走势_31页_1mb

家电外销走势分析

• 全球家电出口情况：2023Q3我国家电出口量、人民币额及美元额同比分别增长18%、14%及7%，环比提速，两年CAGR分别为5%、7%和-45%。欧洲和东欧核心家电出货量同比分别下滑7%和7%，美国出货量转正，结束连续7Q下滑。
• 海外需求：美国消费电器龙头北美收入改善明显，欧洲恢复缓慢。家用电器需求方面，美国需求韧性较强，欧洲需求低迷。
• 龙头公司表现：
  • Whirlpool、Carrier等公司北美收入同比提升，毛利率普遍增长。
  • Electrolux、iRobot等公司欧洲收入承压，需求恢复缓慢。
  • 小家电板块出口高增，石头科技、苏泊尔等企业表现超预期。
• 原因分析：前期去库力度大、需求端韧性足，叠加低基数效应推动出口增长。

企业外销展望

• 出口增长将持续：出口出货量、订单结构将继续受益于首付库压力减轻。
• 盈利改善预期：出口增长带动企业收入提升，但成本压力短期仍存。

投资建议

• 四个重点方向：暖通空调产业链龙头、出口链龙头、智慧家居企业、地产链企业。
• 行业潜在风险：国内需求不及预期、海外需求波动、原材料成本冲击、汇率大幅波动。

风险提示

1. 国内需求不及预期
2. 海外需求低预期
3. 原材料价格大幅上涨
4. 汇率大幅波动