家用电器行业2026年中期策略_寻找股价和估值低位的边际改善_30页_1mb

家用电器行业 2026 年中期策略总结

核心内容概览

2026年中期，家用电器行业整体表现承压，板块相对大盘偏弱，主要受内销需求疲软、外销增长乏力及原材料成本上涨等因素影响。尽管如此，部分细分领域如白电、黑电、小家电和两轮车仍展现出一定的增长潜力和结构性机会。本报告建议关注估值低位且具备边际改善潜力的龙头公司，同时期待厄尔尼诺现象带来的空调出口弹性以及新兴市场带来的增长机遇。

主要观点与关键信息

一、2026年行情回顾

• 板块表现：2026年1月1日至6月18日，家电指数下跌7.7%，跑输上证指数10.7pct。
• 细分板块表现：
  • 白电：-6.5%
  • 黑电：-5.0%
  • 小家电：-25.0%
  • 厨电：-22.9%
  • 零部件：-8.3%
• 估值情况：家电板块PE-TTM降至14.6x，历史分位数（2021年至今）为48%。其中，白电和小家电处于过去5年估值较低水位。

二、宏观层面分析

• 内销：受国补高基数影响，2026年1-5月家电社零累计同比-6.9%，整体需求偏弱。
• 外销：2026年1-5月出口金额累计同比+4.3%，但欧美市场需求疲软，关税影响仍在。
• 成本压力：核心原材料如铜、铝、原油价格持续上涨，对盈利能力形成挑战。

三、财务表现回顾

• 26Q1营收：板块总营收同比-0.1%，增速环比+8.5pct。
• 盈利表现：板块净利率同比-0.4pct，归母净利润同比-5.4%。
• 板块细分表现：
  • 白电：营收-0.9%，净利率-0.1pct
  • 黑电：营收+8.0%，净利率-0.7pct
  • 厨电：营收-4.3%，净利率-1.8pct
  • 小家电：营收+3.7%，净利率-2.6pct
  • 零部件：营收-2.1%，净利率-0.5pct
  • 照明电工：营收+1.3%，净利率-0.2pct

四、2026下半年展望

• 内销：国补进入下半场，需求依然偏弱，但随着基数回落，预计下半年增速有所改善。
• 外销：关注新兴市场增长，特别是东南亚地区，受益于油价高位及政策落地，有望迎来拐点。
• 厄尔尼诺影响：2026年下半年厄尔尼诺现象概率较高，有望带动空调出口增长。

分板块投资观点

白电

• 内销：需求疲软，空调中低端SKU提价，小米份额下降，行业竞争放缓。
• 外销：期待厄尔尼诺驱动空调出口弹性，特别是东南亚市场。
• 建议关注：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

黑电

• 内销：均价提升，Mini LED渗透率上升，竞争格局改善。
• 外销：全球竞争放缓，价格战缓解，世界杯效应可能带动电视销售。
• 建议关注：海信视像、TCL电子。

小家电

• 内销：短期承压，但部分品类如吸尘器、电烤箱表现亮眼。
• 外销：4月回暖趋势明显，出口额同比上升。
• 建议关注：科沃斯、石头科技、雅迪控股、爱玛科技。

两轮车

• 国内：新国标切换及以旧换新高基数导致收入承压，但部分企业如九号、小牛表现优于行业。
• 海外：东南亚市场有望快速放量，受益于油价高位及政策推动。
• 建议关注：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

投资建议

• 推荐公司：
  • 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电
  • 黑电龙头：海信视像、TCL电子
  • 清洁电器龙头：科沃斯、石头科技
  • 两轮车龙头：雅迪控股、爱玛科技、九号公司
• 投资逻辑：寻找股价和估值低位的边际改善机会，重点关注具备海外扩张潜力和产品迭代能力的企业。

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 汇率波动影响出口企业盈利
• 行业需求疲软
• 行业竞争加剧

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

附录：关键数据一览