通胀专题报告之一：2018年PPI怎么看？_14页-1mb

报告摘要

2018年PPI走势分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年中国工业生产者价格指数（PPI）的走势预测，分析了影响PPI的主要因素，并结合南华工业品指数与原油价格变动，提出了两种主要的油价假定情景（60美元和70美元），探讨了其对PPI的潜在影响。

主要观点

PPI本质：PPI反映的是可贸易工业品的价格，与全球主要发达国家PPI走势基本一致。
驱动因素：PPI走势主要由供需关系决定，其中需求端反映为OECD工业生产指数，供给端则体现为大宗商品价格。
构成分析：PPI由生产资料和生活资料组成，其中生产资料是主要驱动项，而采掘工业（尤其是原油）是生产资料中的关键波动项。
预测工具：南华工业品指数和原油价格是预测PPI走势的重要工具，两者对PPI的影响存在同步性。

关键信息

1. PPI走势与构成

PPI与OECD工业生产指数走势高度一致，但近年来相关性有所弱化，主要由于国际需求变化未被OECD指数完全反映。
PPI的走势主要由生产资料价格主导，尤其是采掘工业中的原油、黑色金属、煤炭和有色等分项。
原油是PPI的重要影响因素，其价格变化对PPI具有显著的驱动作用。

2. 南华工业品指数对PPI的影响

南华工业品指数近期对PPI的支撑作用显著，尤其在8-10月份。
假设1：南华工业品指数上行至2300点，对应原油价格在60美元左右，PPI可能在年底触底后逐步回升。
假设2：南华工业品指数上行至2500点，对应原油价格在70美元左右，PPI在年底可能承压，随后出现反弹。

3. 原油价格对PPI的影响

布伦特原油价格是预测PPI走势的关键指标，需考虑其折合人民币后的价格。
假设1：原油价格上冲至60美元，短期对PPI形成支撑，但随后会因基数效应而回落。
假设2：原油价格上冲至70美元，将对PPI形成显著压力，且可能引发PPI形态的剧烈变动。

4. 综合预测

60美元油价假定下，PPI大概率处于下行区间，全年水平不会太高，但8-10月份可能因南华工业品指数支撑而不会快速回落。
70美元油价假定下，PPI总体下行幅度不会太明显，且在下行后会立即反弹，中枢点位可能高于4%。
南华工业品指数与原油价格的影响在2018年3季度前可能同步，之后则可能趋于一致。
未来PPI的压力主要来自两个方面：一是南华工业品指数冲高至2500点，二是原油价格突破70美元，二者往往重合。

风险提示

原油价格超预期变动
南华工业品指数超预期变动

结论

综合来看，PPI走势预测需结合南华工业品指数与原油价格的变动，其中原油价格具有长期预测优势，而南华工业品指数则更符合短期实际。60美元油价假定下，PPI大概率处于下行区间，全年走势趋于低位震荡；70美元油价假定下，PPI可能在年底承压，随后反弹，整体波动性较大。因此，需密切关注原油价格的超预期变动，以及南华工业品指数的走势变化，以准确把握PPI的未来走势。