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2017年10月通胀数据评述：PPI将重回“5%”时代

核心内容

2017年10月，中国通胀数据呈现PPI与CPI双方面的情况。PPI同比保持在6.9%，与上月持平，但环比下降0.3个百分点至0.7%。CPI同比上涨1.9%，较上月提高0.3个百分点，环比则小幅上涨0.4%。整体来看，PPI和CPI均处于温和上涨区间，但PPI环比的下降和CPI同比的上升反映出不同行业的供需变化。

主要观点

1. PPI：最后的僵持

• PPI同比保持稳定：10月PPI同比为6.9%，与9月持平，超出市场预期。
• PPI环比有所回落：环比从9月的1.0%下降至0.7%，显示工业品价格增长趋缓。
• 行业分化明显：
  • 油气开采和石油加工业：PPI环比涨幅扩大，主要受布油价格变动影响。
  • 煤炭采选、化工、有色金属和黑色金属行业：PPI环比涨幅均出现回落。
  • 造纸行业：PPI环比从3.4%降至2.6%，环保督查的影响正在淡化。
  • 黑色金属行业：PPI环比从2.2%降至-1.4%，采选业出现明显下滑，加工业小幅上涨但受需求回落影响。
• 供需双降影响：11月PPI同比预计重回“5%”时代，主要因：
  • 布油价格涨幅收窄，带动石油相关行业PPI下行。
  • 房地产投资回落抑制工业品需求。
  • 环保督查对造纸业的阶段性冲击逐渐减弱。
  • 翘尾因素下降，从3.1%降至1.6%。

2. CPI：食品价格温和回升

• CPI同比上涨1.9%：较9月提高0.3个百分点，食品烟酒价格是主要推动力。
• 食品价格变化：
  • 猪肉价格：CPI环比下降0.1%，同比涨幅回落，主要受环保标准提高导致生猪提前出栏影响。
  • 鲜菜价格：CPI环比上涨0.4%，因节气错位（闰月导致中秋出现在10月）。
• 非食品价格：医疗保健CPI同比从7.6%降至7.2%，医疗服务价格回落是主要原因。
• 长期影响：尽管短期内猪肉价格受压制，但长期供应偏紧可能带来价格上涨压力。医疗服务价格因改革政策影响，仍处于高位。

关键信息

PPI关键数据

CPI关键数据

总结

2017年10月，CPI和PPI均维持温和上涨态势，但PPI环比出现下降，CPI同比有所回升。PPI的稳定主要依赖于石油相关行业的支撑，而其他行业如黑色金属、造纸等则受到供需变化及政策影响。CPI的回升则主要由食品价格推动，尤其是鲜菜价格因节气错位出现异常上涨，而猪肉价格因环保政策提前出栏受到压制。展望11月，PPI同比预计将回落至“5%”区间，而CPI则仍温和可控，但需关注环保政策对生猪供应的长期影响。