通胀专题报告之一_2018年PPI怎么看__11页_632kb

2018年PPI怎么看？总结

核心内容

本报告围绕2018年PPI走势进行分析，提出通过“原油+南华工业品指数”两个角度预测PPI的变动。报告指出，原油价格和南华工业品指数在不同时间段对PPI的影响各有侧重，但长期来看，原油价格具有更强的预测优势，短期则更依赖南华工业品指数的表现。

主要观点

1. PPI的驱动因素

• PPI本质：反映工业品价格，受供需关系影响显著。
• 驱动指标：
  • OECD工业生产指数：反映全球工业需求，与PPI走势保持较强一致性。
  • 全球大宗商品价格：特别是采掘工业，是PPI的主要波动项。
• 关键分项：在采掘工业中，原油对PPI的影响最大，其次为黑色金属、煤炭、有色金属。

2. 南华工业品指数对PPI的影响

• 短期支撑：南华工业品指数在8-10月份对PPI有较强支撑作用。
• 长期趋势：南华工业品指数对PPI的影响将与原油价格同步。
• 假设情景：
  • 假设1：南华工业品指数在8、9、10月份分别达到2100、2200、2300点，PPI将保持低位震荡。
  • 假设2：南华工业品指数突破2500点，PPI将受到更大压力，下行幅度更大。

3. 原油价格对PPI的影响

• 预测关键：布伦特原油价格（折合人民币）是预测PPI走势的关键。
• 油价假设：
  • 60美元：短期支撑PPI，但随后会因基数效应下行。
  • 70美元：对PPI构成上行压力，但下行后会立即反弹。
• 影响节奏：
  • 若原油价格在3季度上冲至60美元，PPI将处于下行震荡状态。
  • 若原油价格在年底上冲至70美元，PPI将面临更大压力，但反弹可能性也更高。

4. 综合预测

• 60美元情景：PPI已进入下行区间，2018年整体水平不高，8-10月受南华工业品指数支撑，不会快速回落，但需警惕明年2季度的基数效应。
• 70美元情景：PPI下行幅度不明显，且会迅速反弹，2018年3季度前中枢可能高于4%。
• 组合预测：综合考虑短期与长期因素，PPI走势更可能由南华工业品指数和原油价格的同步变动决定。

关键信息

• PPI与全球趋势一致：PPI走势与OECD工业生产指数和全球大宗商品价格走势基本一致。
• 南华工业品指数与原油价格同步：两者在长期趋势上趋于一致，短期则各有侧重。
• 风险提示：
  • 原油价格超预期变动
  • 南华工业品指数超预期变动
• 预测结论：PPI在2018年大概率处于下行区间，但不同油价和南华指数假设下，走势会有差异，需密切关注油价变化及基数效应。

图表说明（简要）

• 图1：中国与欧、美PPI走势对比
• 图2：PPI与OECD工业生产指数走势对比
• 图3：PPI与全球大宗商品价格走势对比
• 图4：生产资料价格主导PPI走势
• 图5：采掘工业是生产资料主要波动项
• 图6：PPI与采掘工业分项走势
• 图7：南华工业品、原油与PPI走势对比
• 图8、9、10、11：南华工业品不同假设下的PPI走势
• 图13：布伦特原油价格与PPI走势对比
• 图14、15：不同油价假设下的PPI同比走势
• 图16、19：不同上升节奏下的PPI走势
• 图20：布伦特原油同比与大宗商品价格同比对比
• 图21、22：原油价格与南华工业品指数的同比关系
• 图23：PPI走势预测综合图

总结

本报告通过分析原油和南华工业品指数对PPI的影响，提出了两种主要预测情景：60美元油价+2300点南华指数与70美元油价+2500点南华指数。综合来看，60美元油价情景概率较大，PPI大概率进入下行区间，但短期受南华工业品指数支撑，不会快速回落。同时，需关注2018年3季度前的中枢点位及明年2季度的基数效应。原油价格是PPI长期走势的重要参考，但短期南华工业品指数更具现实意义。