20180107-华泰证券-东方航空-600115.SH-北上广深票价放开_东航受益居首_7页_1mb

东方航空（600115）投资分析总结

核心内容

华泰证券于2018年1月7日发布对东方航空的买入评级，认为公司将在2018年受益于供给收紧和票价放开的双轮驱动效应，业绩有望显著提升。当前价格为8.25元，合理价格区间为10.70-11.70元。

主要观点

• 票价放开力度大：2018年1月5日，民航局与国家发改委联合发布文件，新增306条市场调节价航线，其中北上广深对飞航线全部放开，票价上涨幅度有望超预期。
• 东航受益显著：东航在北上广深对飞航线中客运量占比达35%，高于南航和国航，预计票价上涨10%可增厚净利润约5.64亿元，位列三大航之首。
• 盈利预测上调：基于票价放开和供给紧缩政策，华泰证券上调2018/19年净利润预测分别为32.4%和37.5%，并相应上调目标价至10.70-11.70元。
• 估值方法变化：政策解绑使航空业的消费属性逐步显现，有望改变估值方法，上调目标PE至18.0倍，PB至2.5倍。

关键信息

票价放开政策

• 新增市场调节价国内航线306条，其中北上广深对飞航线全部放开。
• 前十大机场间对飞航线中，90%的航班放开价格管制。
• 东航在前十大机场间市场价调节航线航班量占比达23.7%，在北上广深间对飞航线中占比28.3%，在二十一大机场间对飞航线中占比45%。

盈利预测

• 营业收入：2018年预计为128,165百万元，同比增长21.46%。
• 归属母公司净利润：2018年预计为9,378百万元，同比增长42.75%；2019年预计为15,850百万元，同比增长69.01%。
• EPS：2018年预计为0.65元，2019年预计为1.10元。
• PE：2018年预计为12.73倍，2019年预计为7.53倍。
• PB：2018年预计为1.94倍，2019年预计为1.58倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为3.79倍，2019年预计为2.85倍。

财务指标

• 资产总计：2018年预计为263,338百万元。
• 流动负债：2018年预计为69,548百万元。
• 资产负债率：2018年预计为65.55%，较之前有所下降。
• 净负债比率：2018年预计为17.10%。
• 毛利率：2018年预计为15.51%，2019年预计为18.26%。
• 净利率：2018年预计为7.83%，2019年预计为11.57%。
• ROE：2018年预计为15.28%，2019年预计为20.92%。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁提速
• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

公司基本资料

• 总股本：14,468百万股
• 流通A股：9,808百万股
• 52周内股价区间：6.51-8.49元
• 总市值：119,358百万元
• 总资产：223,652百万元
• 每股净资产：3.77元

可比公司估值分析

估值与盈利预测

结论

华泰证券认为，东航将在2018年受益于票价放开和供给紧缩的双重利好，盈利能力和估值有望显著提升。上调公司投资评级至“买入”，并上调目标价至10.70-11.70元。