20221031-安信证券-中国东航-600115.SH-疫情及油汇致业绩承压_静待复苏后反转_5页_416kb

中国东航2022年三季报及投资分析总结

核心内容概述

中国东航（600115.SH）2022年前三季度业绩受到疫情及油价上涨双重影响，整体承压显著。公司营业收入同比下降31.72%，归母净利润亏损281.16亿元，同比增亏199.54亿元。2022年第三季度，公司营业收入164.96亿元，同比下滑7.28%；归母净利润亏损93.80亿元，同比增亏64.26亿元。尽管国际航线需求有所修复，但国内航线运量仍受疫情扰动，整体业务量维持低位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度为358.50亿元，同比大幅下降31.72%。
• 归母净利润：前三季度亏损281.16亿元，同比增亏199.54亿元。
• 第三季度表现：营收164.96亿元，同比下滑7.28%；净利润亏损93.80亿元，同比增亏64.26亿元。
• 行业运量：2022年10月1日-30日行业日均航班量仅为2019年同期的33.93%，显示行业仍处低谷。

运量与客座率

• 国内航线：ASK同比下降16.96%，RPK同比下降16.55%，客座率67.63%，同比上升0.33个百分点。
• 国际航线：ASK同比下降5.37%，RPK同比上升2.80%，客座率60.46%，同比上升4.81个百分点。国际航线需求小幅修复，主要得益于入境隔离政策优化和海外疫情趋于平稳。

成本与费用

• 营业成本：2022Q3为223.71亿元，同比增长13.05%。
• 单位ASK成本：0.70元，同比上升36.27%，主要受航空煤油价格高企影响，均价同比上涨93.34%。
• 费用率：销售费用率4.6%，管理费用率7.0%，财务费用率17.0%，同比分别上升0.31、0.65、10.57个百分点。财务费用显著上升，主要由于美元升值带来的汇兑损失。

投资建议

• 评级：买入-A，维持评级。
• 目标价：6.14元。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-340.3亿元、7.9亿元、100.5亿元，对应PE分别为-3x、115x、9x。
• 未来展望：行业复苏趋势明确，国际航班有序恢复，票价市场化改革带来涨价弹性。公司以上海为核心基地，具备区位优势，预计明年行业将持续复苏。

关键信息

股价与交易数据

• 股价（2022-10-28）：4.92元。
• 12个月价格区间：4.49/6.11元。
• 总市值：92,862.25亿元。
• 流通市值：55,117.44亿元。
• 总股本：18,874.44百万股。
• 流通股本：11,202.73百万股。

财务预测

财务指标

风险提示

• 航空需求复苏低于预期
• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值

结论

中国东航在2022年前三季度业绩承压，主要受疫情及油价上涨影响。尽管如此，公司仍具备较强的区位优势及国际航线资源，随着疫情逐步优化及行业复苏，未来有望迎来业绩反转。分析师建议关注公司复苏后的表现，维持“买入-A”评级，并给出6.14元的目标价。