20211230-西南证券-中国东航-600115.SH-航空产品提质优化_票价市场化改革深入_5页_737kb

中国东航提质优化与票价市场化改革分析总结

核心内容

中国东航于2022年1月1日起推行“购票即选座值机”一体化服务，标志着航空服务产品在流程优化和用户体验提升方面迈出了重要一步。此举旨在减少不必要的流程，使航空产品更贴近现代生活需求，提升行业竞争力。同时，京沪线全价票上调至1960元，体现了民航票价市场化改革的深入，尤其是对价格不敏感的商务航线。

主要观点

• 服务流程优化：通过“一步到位”选座值机模式，减少旅客购票流程时间，提高用户体验。
• 提升时间价值：据测算，此举可为旅客节约至少30分钟时间，按每小时200元时间价值计算，预计每年可节约时间价值超过50亿元。
• 票价市场化改革：当前民航票价市场化改革进入第二阶段，自主定价航线比例已超过40%。京沪线提价后，盈利弹性显著提升，若客座率保持2018年水平，预计全年盈利可达15亿元，同比增长20%。
• 行业前景展望：预计“十四五”期间航空业机队规模增速将低于6%。若2022年底国际航线放开，将有效提升飞机日利用率和周转效率，为航司带来更大的盈利空间。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为-121亿元、1.4亿元和56亿元，净利润增长率显著提升，尤其在2023年预计增长3862.3%。
• 投资建议：维持“持有”评级，认为2022年行业将出现经营拐点，公司业绩有望因提价而弹性提升。

关键信息

事件背景

• 2021年12月30日，中国东航宣布从2022年1月1日起，实现“购票即选座值机”一体化服务。
• 京沪线全价票上调至1960元，推动票价市场化改革。

行业趋势

• 空中出行服务在中短途领域因前置成本高、流程繁琐而处于竞争劣势。
• 选座一体化在技术层面是可行的，不会增加边际成本，反而可通过选座作为产品进行售卖，增加辅收和利润。

盈利预测

财务指标

增长预测

• 营收增长率：2021年12.8%，2022年48.6%，2023年16.6%。
• 净利润增长率：2021年-2.6%，2022年101.2%，2023年3862.3%。
• 机队规模增速：预计低于6%。
• 国际航线放开：2022年底有望提高飞机日利用率，提升航司盈利空间。

风险提示

• 油价波动风险
• 宏观经济风险
• 安全运营风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

附注

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。