20180107-华泰证券-南方航空-600029.SH-票价进一步放开_南航提价潜力足_7页_1mb

报告摘要

南方航空（600029）近期受到行业政策变化影响，其盈利能力和估值有望提升。2018年1月7日，公司投资评级为“买入”，当前股价为11.17元，合理价格区间为18.00-19.00元。报告认为，票价放开和供给收紧的双重驱动将为公司带来业绩增长的潜力。

票价放开政策：2018年1月5日，民航局与国家发改委联合发布通知，进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革。其中，5家及以上航司运营的国内航线实行市场调节价，新增市场调节价航线306条，其中21大协调机场间对飞航线共103条，占比33.7%。
南航优势显著：南航在已放开票价管制的21大协调机场间航线中占27.6%，高于东航和国航；这些航线占南航总航班量的38%，亦高于东航和国航。南航在北上广深对飞航线中占26.3%，提价潜力较大。
盈利预测上调：基于票价上涨的敏感性分析，南航2018年和2019年净利润分别上调8.9%和6.3%，预测分别为120.74亿和210.72亿。目标价上调至18.00-19.00元，对应2018年PE为15.0倍，PB为3.2倍。
业绩增厚测算：若南航可调价航线涨价1%，预计增厚净利润2.95亿元；若北上广深航线涨价10%，预计增厚约4.33亿元净利润。

公司基本面：总股本为10,088百万股，流通A股为7,023百万股，总市值为112,685百万元，总资产为211,334百万元，每股净资产为5.02元。
盈利预测：
- 营业收入：2015年为111,500百万元，2018年预计为151,997百万元，2019年预计为174,483百万元。
- 归属母公司净利润：2015年为3,892百万元，2018年预计为12,074百万元，2019年预计为21,072百万元。
- 每股收益：2015年为0.39元，2018年预计为1.20元，2019年预计为2.09元。
财务比率：
- 毛利率：2015年为18.06%，2018年预计为17.40%，2019年预计为21.49%。
- 净利率：2015年为3.49%，2018年预计为7.94%，2019年预计为12.08%。
- ROE：2015年为9.93%，2018年预计为20.07%，2019年预计为26.72%。
- 资产负债率：2015年为73.30%，2018年预计为72.36%，2019年预计为69.31%。
- PE：2015年为28.95倍，2018年预计为9.33倍，2019年预计为5.35倍。
- PB：2015年为2.80倍，2018年预计为1.87倍，2019年预计为1.43倍。
- EV/EBITDA：2018年预计为5.21倍，2019年预计为3.43倍。

行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上

股票名称	评级	市值(百万元)	2018E PE	2018E PB	2018E ROE	2018E EVEBITDA	年均复合增长率	PEG
中国国航	买入	24,470	12.4	1.7	13.4	7.0	40.2	0.3
东方航空	买入	16,189	12.7	1.9	15.3	6.6	44.2	0.3
南方航空	买入	15,398	9.3	1.9	20.1	6.0	54.5	0.2
春秋航空	未覆盖	4,786	21.0	3.2	15.1	31.3	24.7	0.9
吉祥航空	增持	4,478	18.9	3.0	15.9	19.7	10.9	1.7
海南航空	未覆盖	8,330	12.8	1.0	7.1	11.0	9.1	1.4