20211027-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_高基数影响短期业绩_看好消费品业务成长弹性_4页_831kb

稳健医疗（300888.SZ）投资分析总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）在2021年前三季度的业绩出现下滑，主要由于2020年第三季度医用耗材业务的高基数影响。公司整体营业收入为58.20亿元，同比下降38.89%，归母净利润为11.04亿元，同比下降64.95%。其中，第三季度收入和利润下滑明显，但公司整体业绩符合市场预期，维持盈利预测。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年Q3收入和利润下滑主要归因于2020年Q3医用耗材业务的高基数，特别是防疫物资的高需求。
• 消费业务增长提速：健康生活消费品业务表现强劲，前三季度收入27.0亿元，同比增长16.9%，较2019年同期增长35.8%。公司通过产品创新和渠道拓展，如奥特曼IP合作、玻尿酸化妆棉、户外运动产品等，成功拓展消费人群。
• 线上销售恢复高增长：线上渠道在9月天猫大牌日同比增长40%，扭转了上半年传统电商增速放缓的态势。
• 线下门店拓展顺利：截至2021年Q3，公司已累计新开53家门店，其中13家已实现盈利，显示线下业务的稳步复苏。
• C端医用耗材业务增长显著：C端收入占比已达27%，同比增长30.6%以上，家庭医用耗材市场未来增长潜力大。
• 医用耗材业务整体下滑：前三季度收入28.8亿元，同比下降58.4%，但较2019年同期增长224.8%。出口业务占比下降至35%，显示公司正在逐步转向国内市场。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.35/24.10/29.55亿元，对应EPS为4.54/5.65/6.93元，当前PE为17.0/13.7/11.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构变化

• 健康生活消费品业务收入占比从2019年的64.7%降至2021年的46.7%，但其毛利率高于医用耗材业务。
• 医用耗材业务收入占比下降，但其在疫情前的高基数导致2021年表现不佳。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为58.20亿元，预计2021-2023年分别为111.58/136.89/168.35亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为11.04亿元，预计2021-2023年分别为19.35/24.10/29.55亿元。
• 毛利率：2021年前三季度为49%，较2019年同期的53%有所下降。
• 净利率：2021年前三季度为17.3%，预计未来三年将保持稳定。
• ROE：预计2021-2023年分别为16.7%/17.5%/18.0%，显示公司盈利能力稳步提升。

估值指标

• P/E：当前PE为17.0倍，预计2021-2023年分别为17.0/13.7/11.1倍。
• P/B：当前P/B为2.8倍，预计2021-2023年分别为2.8/2.4/2.0倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为9.8倍，预计2021-2023年分别为7.8/5.6倍。

风险提示

• 线下门店销售恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为健康生活消费品业务未来成长弹性较大，具备长期投资价值。

总结

稳健医疗在2021年前三季度业绩受高基数影响出现下滑，但消费业务增长强劲，线上销售恢复高增长，线下门店拓展顺利。公司正逐步调整业务结构，未来健康生活消费品业务更具成长潜力。尽管当前PE较高，但盈利预测显示未来三年公司盈利能力有望稳步提升，维持“买入”评级。