20240916-华创证券-稳健医疗-300888.SZ-2024年中报业绩点评_消费品业务表现亮眼_医用耗材Q2营收+7__5页_496kb

稳健医疗2024年中报业绩总结

业绩概况

稳健医疗2024年上半年实现营业收入403亿元，同比下降55%；归母净利润38亿元，同比下降436%。其中，二季度实现营收212亿元，同比增长110%，但归母净利润20亿元，同比下降338%。

消费品业务表现

1. 增长强劲：上半年实现营收228亿元，同比增长106%（Q2增长138%）。
2. 盈利能力：毛利率56.9%，同比下降13个百分点；营业利润率12.8%，保持稳定。
3. 产品亮点：
   • 干湿棉柔巾：上半年增速达25%，Q2增速28%。
   • 卫生巾：上半年增速8%，Q2增速16%。
4. 渠道策略：
   • 线上：传统电商平台增速超15%，抖音增速近80%。
   • 线下：上半年新开42家门店（直营31家，加盟11家），总门店数达444家。上半年营收70亿元，同比增长89%。
   • 会员：全棉时代会员数超5600万，同比增长70%。

医用耗材业务反转

1. 收入波动：上半年营收172亿元，同比下降209%；但Q2实现同比增长66%，重回增长轨道。剔除感染防护产品波动，常规医用耗材收入同比增长75%。
2. 渠道拓展：
   • 国内医院与药店渠道稳步推进，线下药店覆盖超19万家。
   • 国外渠道增长强劲，Q2营收增速141%。
3. 产品表现：高端敷料业务增速最快，上半年营收同比增长341%。

盈利能力分析

1. 毛利率：上半年48.7%，同比下降27个百分点，主要受医疗业务拖累。
2. 费用端：销售费用率同比上升3.7个百分点至26.2%，预计未来将随规模效应优化。
3. 盈利水平：上半年归母净利率9.5%，同比下降65个百分点。

投资建议

• 盈利预测下调：预计公司2024-2026年归母净利润分别为80亿、93亿、110亿元，对应PE分别为18、15、13倍。
• 维持目标价：374元，维持“强推”评级。
• 核心逻辑：医疗业务基数影响减弱，收入增长逐步改善；消费品业务聚焦爆品与渠道扩张，盈利质量高。

风险提示

消费板块恢复不及预期、宏观环境影响消费信心等风险。