20220206-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_扣除口罩消费板块增长较快_期待高基数后业绩重回较快增长_4页_752kb

稳健医疗（300888.SZ）总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）是一家以健康生活消费品和医疗耗材业务为核心的公司。2022年2月6日，其投资评级为“买入”（维持）。公司2021年业绩受到2020年高基数影响，但长期增长潜力仍被看好。

业绩表现

• 2021年预计营业收入：79-82亿元，同比减少34%-36%，但较2019年增长75%-82%。
• 2021年预计归母净利润：12-13.5亿元，同比减少65%-69%，但较2019年增长120%-147%。
• 2021Q4预计营业收入：20.8-23.8亿元，同比减少21%-31%。
• 2021Q4预计归母净利润：0.96-2.46亿元，同比减少63%-85%。

业务分析

健康生活消费品业务

• 收入：预计2021年为40-42亿元，较2020年增长14%-19%，较2019年增长33%-40%。
• 口罩产品影响：剔除口罩产品后，2021年收入预计为39-41亿元，同比增长23%-29%。
• 线下增速：2021年线下收入同比增长约30%。
• 线上平台：小程序和官网收入同比增长约40%，天猫、京东等平台收入同比持平。

医疗耗材业务

• 收入：预计2021年为39-40亿元，较2020年减少55%-56%，但较2019年增长159%-166%。
• 出口收入：2021年出口收入下降约70%，主要由于全球防疫物资产能增长和价格回归常态。
• 电子商务销售：预计2021年医疗耗材电子商务销售增长约55%。

预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为13.00亿元、15.71亿元、19.00亿元，对应EPS分别为3.05元、3.68元、4.45元。
• PE估值：当前股价对应PE为23.6倍，2022年为19.5倍，2023年为16.2倍。
• P/B估值：当前股价对应P/B为2.8倍，2022年为2.5倍，2023年为2.2倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为12.4倍，2022年为10.7倍，2023年为7.6倍。

发展展望

• 消费品业务：聚焦核心品类（如棉柔巾、卫生巾、内裤），提升市占率；拓展线下门店，2021年净开80家，2022年净开120家（约一半为加盟）；线上通过小程序和直播电商提升复购率和ROI。
• 医疗耗材业务：提高平面口罩等核心产品市占率，逐步增加国内医院及OTC药店覆盖。

风险提示

• 消费品业务增长不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务指标

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持：预计相对强于市场表现5%-20%。
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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