20220208-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_消费品业务增长稳健_医疗业务高基数下承压_3页_652kb

报告摘要

消费品业务增长稳健，医疗业务高基数下承压

核心内容

稳健医疗（300888）2021年度业绩预告显示，公司全年实现营业收入79亿元-82亿元，同比下降35.0%-34.07%；预计实现归母净利润12亿元-13.5亿元，同比下降65.6%-64.57%。尽管医疗业务因价格常态化及高基数影响出现明显收入降幅，但消费品业务表现稳健，成为公司增长的主要动力。

主要观点

医疗业务承压：2021年医疗业务收入预计下降约56.28%-55.16%，主要受全球医用防护产品产能增长及价格回归常态影响，尤其境外出口收入下降约70%。不过，国内医院及电子商务渠道收入分别同比增长约10%和55%，品牌知名度和渠道覆盖持续提升，C端渠道有望成为未来增长的主力。
消费品业务增长：2021年消费品业务预计实现营收40亿元-42亿元，同比增长13.73%-19.42%，较2019年增长32.98%-39.63%。增长动力主要来自线下门店稳步推进及线上私域平台建设成效显著，其中线下门店收入同比增长约30%，自有电商平台收入增长约40%，第三方平台收入保持持平。
盈利空间压缩：2021年公司共计提约8000万元股份支付费用，剔除该因素后，全年预计实现归母净利润12.8亿元-14.3亿元，同比下降约66.41%-62.47%。医疗防护产品价格回归常态对毛利率造成明显压制，盈利空间有所收窄。
投资建议：公司短期业绩承压，但长期来看，医疗与消费品业务协同发展、渠道结构持续优化，增长潜力值得期待。我们下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.10亿元、16.39亿元和20.37亿元，对应当前市值PE分别为23倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。