20210324-国金证券-桃李面包-603866.SH-产能释放加速全国化市场开拓_短期利润承压_4页_981kb

桃李面包 (603866.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

桃李面包是一家专注于短保烘焙行业的龙头企业，近年来在市场拓展和产能释放方面取得了显著进展。公司2020年实现营业收入59.63亿元，同比增长5.66%；归母净利润8.83亿元，同比增长29.19%。尽管面临一定的市场波动和疫情冲击，公司仍保持了稳健的经营表现，且未来增长潜力较大。

主要观点

• 市场拓展加速：公司通过产能释放，加快了全国市场的开拓步伐。2020年华南市场和华中市场分别增长15.23%和948.35%，显示出强大的市场渗透能力。
• 经营效率提升：2020年公司受益于折旧减少、社保费用减免以及竞争趋缓，归母净利率提升2.7个百分点，达到14.81%。
• 盈利能力增强：尽管毛利率有所下降，但公司通过优化运营成本和提高销售效率，实现了净利率的显著提升。
• 短期利润承压：随着产能释放和市场扩张，短期内收入增速高于利润增速，公司可能面临一定的利润压力。
• 投资建议：基于未来三年的盈利预测，公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 收入增速：预计2021-2023年收入增速分别为14%、14%、15%。
• 归母净利润增速：预计2021-2023年归母净利润增速分别为4%、16%、18%。
• EPS：预计2021-2023年EPS分别为1.35、1.57、1.86元。
• PE倍数：对应当前股价PE倍数分别为35、30、26倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 终端消费恢复不及预期：疫情对市场的影响可能持续。
• 区域性竞争态势变化风险：市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.39，对应“买入”评级。
• 评级含义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：市场相关报告评级比率分析

公司评级说明

公司当前评级为“买入”，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
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