20240321-西南证券-桃李面包-603866.SH-面包消费环比好转_期待进一步改善_6页_1mb

报告摘要

事件：桃李面包发布2023年报，全年实现营业收入676亿元（+11%），归母净利润57亿元（-103%）；2023Q4营收169亿元（+2%），净利润11亿元（-236%）。公司拟每10股派发180元现金红利。
关键财务数据：毛利率同比下降12个百分点至22.8%，源于原材料价格上涨和新建项目成本；净利率下滑11个百分点至8.5%。费用率基本持平，但财务费用上升。
市场表现：面包消费环比好转，推出新品适应趋势；华东、华南市场拓展加速，经销商增至985家。区域销售分化，华东增长66%，华南下降146%。
产能与布局：全国已建22个生产基地，总产能50.3万吨，利用率74.3%；新建项目稳步推进，将新增产能22.4万吨。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为60亿元、67亿元、75亿元，EPS 0.37元、0.42元、0.47元，动态PE 19倍、17倍、15倍。
投资建议：维持“持有”评级，目标价未更新。
风险提示：原材料价格波动、市场开拓不及预期等。

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