20210831-国信证券-中公教育-002607.SZ-2021年半年报点评_短期招录及竞争扰动_关注企稳后的中线发展_8页_1mb

中公教育2021年半年报点评总结

核心内容

中公教育（002607）在2021年上半年实现营业收入48.56亿元，同比增长73%，但归母净利润亏损9716万元，低于市场预期。公司EPS为-0.02元，主要受联考提前及逆势扩张影响，导致经营承压。

主要观点

• 短期业绩承压：公司因联考提前导致收款高峰期缩短，以及逆势扩张带来的成本上升，2021H1业绩亏损，低于市场预期。
• 各业务板块表现：
  • 公考培训收入23.15亿元，同比增长90%，但受联考提前影响，收入增速较2019H1有所下降。
  • 教师培训收入5.35亿元，同比增长53%。
  • 事业单位培训收入6.19亿元，同比增长148%，受益于联考提前带来的资源支持。
  • 综合序列收入13.60亿元，同比增长40%，考研、学历提升、医疗等新业务表现良好。
• 线上线下融合：公司线上培训收入17.08亿元，同比增长46%；面授培训收入31.20亿元，同比增长92%，线上线下融合持续推进。
• 经营现金流承压：公司销售商品、提供劳务收到的现金为42.69亿元，同比下降44%；经营活动现金流净额为-9.39亿元，同比下降123%。
• 毛利率下降：公司毛利率同比下降3.56个百分点，较2019H1下降12.81个百分点，主要因行业竞争和员工成本增加。
• 费用率下降：期间费用率同比下降14.49个百分点，管理、销售、研发、财务费用率分别下降5.96、4.86、2.47、1.20个百分点，显示公司成本控制能力有所提升。
• 公司扩张情况：截至2021年上半年，公司直营分支机构达1859家，同比增长11.38%；员工总数为4.53万人，同比增长0.53%。
• 盈利预测调整：考虑到短期因素，公司2021-2023年EPS被下调至0.32/0.46/0.58元，对应PE分别为32/22/18倍。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：6,167/1,643百万股
• 总市值/流通：63,216/16,423百万元
• 上证综指/深圳成指：3,528/14,423
• 12个月最高/最低：43.58/10.15元

财务预测与估值

风险提示

• 招录波动
• 业务拓展放缓
• 股东减持
• 新业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策、疫情等系统性风险

投资建议

• 证券分析师观点：短期经营压力仍存，但公司作为行业龙头，具有教研与渠道优势，期待招录与竞争恢复正常后的持续成长。
• 投资评级：暂下调至“增持”评级。

附注

• 分析师承诺：报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。
• 风险提示声明：本报告仅供国信证券客户使用，未经许可不得复制或传播。报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。

总结

中公教育在2021年上半年面临招录提前及逆势扩张带来的短期压力，但其在教师、事业单位及综合序列等业务上表现出强劲增长潜力。公司通过优化人员管理，有望提升人效，缓解成本压力。尽管短期业绩承压，但中长期来看，其在教育行业的龙头地位及跨赛道扩张能力仍具成长空间。综合考虑，公司暂被调低至“增持”评级，建议投资者密切关注其后续经营表现及行业趋势变化。