20210429-东兴证券-中公教育-002607.SZ-短期业绩受制于招录节奏_经营效率持续提升_7页_916kb

中公教育（002607）总结

核心内容

中公教育是中国领先的职教培训机构，业务涵盖公务员考试、事业单位考试、教师招聘、考研及IT、财务等职业提升培训。公司近年来在渠道扩张、研发投入和管理效率方面取得显著进展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：2020年公司实现营业收入112亿元，同比增长22%，归母净利23亿元，同比增长28%，但扣非归母净利仅增长10%。2021Q1营收增长66.8%，净利增长21%。短期业绩受招录节奏影响，如省考提前、教师考试时间冲突等。
• 长期需求稳固：受益于“十四五”规划中就业优先政策和公共服务投入的加强，教师、医疗、社区基层服务等领域的招录与培训需求将增长，中公教育作为职业培训龙头，将持续受益。
• 渠道高速扩张：公司在全国经营1669个直营网点，同比增长51.2%，深度覆盖300多个地级市，未来将继续下沉至县城和高校周边，扩大市场渗透。
• 研发投入构筑护城河：公司拥有超过3000人的专职研发团队，研发费用率提升至9.4%，不断提升课程独特性和竞争力。
• 垂直一体化架构提升管理效率：通过“网点—总部—教学现场”高效反馈机制，公司实现快速调整与执行，管理费用率下降，净利率显著提升。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年净利润分别为30、41、53亿元，对应EPS分别为0.49、0.66、0.86元，PE分别为58、43、33倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

2020年财务表现

• 营业收入：112亿元，同比增长22%
• 归母净利：23亿元，同比增长28%
• 扣非归母净利：18.7亿元，同比增长10%

2021Q1财务表现

• 营收：20.5亿元，同比增长66.8%
• 归母净利：1.4亿元，同比增长21%

各业务板块增长情况

• 公务员考试：同比增长50.79%
• 事业单位考试：同比下降9.12%
• 教师考试：同比下降7.15%
• 综合序列：同比增长10.35%

财务指标预测

财务比率预测

风险提示

• 赛道扩张不及预期
• 超预期政策
• 教育恶性事件发生

未来重大事项

• 2021-06-15：召开股东大会

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

分析师与研究助理信息

王紫

• 教育背景：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士
• 工作经历：2018年加入东兴证券研究所，从事社会服务行业研究
• 荣誉：2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”，《财经》研究今榜“最佳选股分析师”

赵莹

• 教育背景：澳大利亚国立大学会计学硕士
• 工作经历：曾任职于德勤华永会计师事务所，2018年加入东兴证券研究所，从事商贸零售行业研究

刘雪晴

• 教育背景：中央财经大学经济学硕士
• 工作经历：2020年8月加入东兴证券研究所，从事社会服务行业研究，主要负责旅游酒店、教育培训等研究方向

魏宇萌

• 教育背景：中国人民大学经济学学士，金融硕士
• 工作经历：2020年7月加入东兴证券研究所，主要负责免税、百货、超市、化妆品等研究方向

分析师承诺

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果
• 引用信息已注明出处
• 报告不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写
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