20210429-天风证券-中公教育-002607.SZ-营收规模持续高增_加大研发布局未来_省考提前无碍招录预收高景气周期_11页_1mb

中公教育（002607）总结

核心内容概述

中公教育在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，全年收入达112.02亿元，同比增长22.08%；归母净利23.04亿元，同比增长27.70%。公司业绩完成率高达113.15%，高于业绩承诺金额，展现出良好的经营表现。公司拟不进行利润分配，专注于长期发展和投资。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2020年收入：112.02亿元，同比增长22.08%
• 2020年归母净利：23.04亿元，同比增长27.70%
• 扣非后归母净利：18.67亿元，同比增长9.82%
• EPS：0.37元，同比增长27.59%
• 业绩完成率：113.15%（高于2019年130.77%）

2. 季节性收入分布

• Q1收入：12.30亿元（同比减少6.24%，占比10.98%）
• Q2收入：15.78亿元（同比减少32.16%，占比14.09%）
• Q3收入：46.31亿元（同比增长83.62%，占比41.34%）
• Q4收入：37.64亿元（同比增长24.79%，占比33.60%）
• Q3收入增速最快，全年占比最高

3. 财务状况

• 货币资金：59.5亿元，同比增长13.92%
• 交易性金融资产：9.83亿元
• 预收账款：0亿元，同比减少100%
• 经营活动现金流净额：48.8亿元，同比增长97.33%

4. 业务板块表现

• 公务员序列收入：62.90亿元（占比56.14%），同比增长50.79%
• 事业单位序列收入：12.74亿元（占比11.37%），同比减少9.12%
• 教师序列收入：17.95亿元（占比16.02%），同比减少7.15%
• 综合序列收入：17.81亿元（占比15.90%），同比增长10.35%
• 其他收入：0.64亿元（占比0.57%），同比增长11.95%

5. 地区分布与扩张

• 华东地区：收入占比最高，达23.70%
• 直营分支机构数量：1,669家，同比增长51.2%
• 多地开花，华北、华中、华南、西南、西北地区均实现增长

6. 研发投入与人员增长

• 研发人员：3,025人，同比增长47.49%
• 研发费用率：9.38%，同比增长3.53亿元
• 员工总数：45,066人，同比增长28.0%

7. 培训人次与业务拓展

• 全年培训人次：449.43万人次，同比增长36.72%
• 面授收入：82.33亿元，同比增长1.85%
• 在线收入：29.05亿元，同比增长180.56%
• 线上线下融合：显著推动增长，尤其在疫情后

8. 核心竞争力

• 垂直一体化快速响应能力：支持高效运营和持续增长
• 卓越执行力：塑造高增长文化，持续创新
• 集群式专业研发：提升产品竞争力和市场占有率
• 数字化经营：实现“实时态势感知”，提升效率

9. 盈利预测与投资评级

• 2021年预计收入：169.18亿元，净利润35.5亿元，对应PE为44x
• 2022年预计收入：230.09亿元，净利润49.1亿元，对应PE为32x
• 2023年预计收入：287.62亿元，净利润62.66亿元
• 投资评级：买入（维持评级）

10. 风险提示

• 招生不及预期
• 行业招录人数低预期
• 核心人员流失

财务预测摘要

未来展望

• 职业教育地位提升：经济转型将推动职业教育发展
• 大学毕业生增加：带动就业培训需求增长
• 优质供给不足：成为行业发展的主要瓶颈
• 城镇化进程：推动公共服务部门就业人群扩大
• 数字化与线上线下融合：提升增长潜力和市场竞争力

总结

中公教育在2020年展现出强劲的财务表现和业务增长，尤其是在公务员培训领域。尽管部分业务如事业单位和教师培训收入有所下滑，但公司通过研发投入、扩张网点和线上线下融合，保持了整体的增长势头。公司积极进行数字化经营，提升响应能力和效率，成为行业领先的创新平台。未来，随着职业教育需求的增加和公司持续的研发投入与扩张策略，中公教育有望在2021-2023年实现更高的收入和利润增长。