20211101-国信证券-中公教育-002607.SZ-内外部不利因素共振_期待寻找新的增长中枢_8页_672kb

中公教育(002607) 2021年三季报点评总结

核心内容

中公教育在2021年前三季度面临较大的经营压力，营收同比下滑15.29%，归母净利润亏损8.91亿元，低于市场预期。公司作为教育行业的龙头企业，其业绩受多种内外部因素影响，包括招录政策调整、疫情对线下培训的冲击以及行业竞争加剧等。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收63.01亿元，同比下滑15.29%；归母净利润亏损8.91亿元，同比下降167.45%；EPS为-0.14元。
• 季度表现：第三季度营收同比减少68.79%，亏损7.94亿元，低于预期5亿元。
• 业务拆分：
  • 公考培训：收入31.42亿元，同比下降21%。主因省级公务员联考提前导致收款高峰期缩短。
  • 教师培训：收入6.89亿元，同比下降36%。主要受招录人数减少及报名门槛提高影响。
  • 事业单位培训：收入8.46亿元，同比下降15%。因招录分散影响客单价。
  • 综合序列：收入15.85亿元，同比增长19%。主要得益于考研、学历提升、医疗等新业务支撑。
• 经营环境变化：第三季度全国疫情使公司近20个省份停课，影响正常经营；教育行业监管趋严，对线下网点、消防安全、收费管理等提出更高要求。
• 现金流压力：公司销售商品、提供劳务收到的现金为37.64亿元，同比下降70%；经营净现金流为-36亿元，同比下降154%。
• 毛利率与费用率变化：毛利率同比下降15.66个百分点，期间费用率同比上升16.43个百分点，主要由于收入下滑及各项费用支出增加。
• 未来展望：2022年国考招录人数同比增加21%，报考人数增加35%，有望提振公考业务增长。公司正通过人力优化、新业务拓展及基地建设缓解资金压力。
• 评级与预测：下调2021-2023年EPS至-0.17/0.24/0.37元，对应2022-2023年动态PE为43x/28x。维持“增持”评级，期待经营环境正常化后的触底反弹。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

风险提示

• 招录波动：招录人数及政策变化可能影响业务表现。
• 疫情系统性风险：疫情可能继续影响线下培训及招录。
• 行业竞争加剧：新进入者及现有竞争对手可能加剧竞争。
• 政策影响：教育政策规范可能短期内影响公司经营。
• 股东减持：股东减持可能对股价产生压力。
• 成本控制：人力成本增加及费用支出上升可能继续拖累盈利。
• 新业务拓展：新业务发展可能不及预期。

结论

中公教育在2021年前三季度受到多重不利因素影响，业绩大幅下滑。尽管短期承压，但公司作为行业龙头，具有较强的教研和渠道优势，未来有望在经营环境改善后触底反弹。同时，跨赛道扩张及国考扩招带来的利好信号，使其中长线成长空间依然可期。建议投资者密切关注各赛道招录趋势及公司经营改善情况，维持“增持”评级。