20210902-东吴证券-中公教育-002607.SZ-2021年中报点评_省考提前及竞争加剧影响收款及利润率_但赛道红利及公司竞争优势依然明显_3页_581kb

报告摘要

中公教育2021年中报总结

核心内容

中公教育2021年半年报显示，公司上半年实现营收48.56亿元，同比增长72.94%；归属于上市公司股东的净利润为-9,716.25万元，同比减亏58.30%。公司业绩基本符合市场预期，反映出其在非学历职业教育赛道的持续竞争力。

主要观点

业绩表现：尽管上半年净利润仍为负，但亏损幅度较去年同期有所收窄，主要由于疫情后业务逐步恢复，同时公司对成本控制有所加强。
收入增长：公司主要业务序列均实现增长，其中公务员序列同比增长90.02%，事业单位序列同比增长148.37%，教师序列同比增长52.82%，综合序列同比增长40.10%。
成本控制：2021H1公司扩张节奏放缓，直营分支机构数量同比增长11%，员工人数与研发人员数量基本持平，成本端增长压力有望缓解。
利润率波动：由于省考提前及市场竞争加剧，公司上半年利润率出现明显波动，但预计随着竞争趋缓，利润率将逐步恢复。
公司竞争优势：尽管行业竞争加剧，公司仍具备显著的研发与渠道优势，长期竞争力强，建议关注其在新招录周期中的表现。

关键信息

财务预测与估值

年份	营收（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元)	P/E(倍)
2020A	11,202	-	2,304	-	0.37	29.71
2021E	14,084	25.7%	2,034	-11.7%	0.33	33.65
2022E	17,147	21.7%	2,587	27.2%	0.42	26.46
2023E	20,318	18.5%	3,051	17.9%	0.49	22.44

财务指标分析

毛利率：从59.2%降至54.5%，反映出成本压力有所上升。
销售净利率：从20.6%降至14.4%，与利润率波动一致。
资产负债率：从70.4%降至59.9%，表明公司杠杆有所下降。
ROE：从53.9%降至32.2%，显示盈利能力有所下滑，但整体仍保持较高水平。
EV/EBITDA：从22.69倍降至22.92倍，预计未来将进一步下降。

现金流与资产状况

经营活动现金流：2021E为2,135百万元，显示主营业务仍具备一定现金流支撑。
投资活动现金流：2021E为-3,069百万元，主要为资本开支，但金额较2020A有所下降。
筹资活动现金流：2021E为-625百万元，表明公司融资需求有所减少。
资产总计：从14,419百万元增长至15,728百万元，资产规模持续扩大。
股东权益：从4,275百万元增长至6,309百万元，显示公司资本结构有所改善。

投资建议

评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，估值已明显消化。
风险提示：政策风险、市场竞争加剧、核心人才流失等。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	11.10
一年最低/最高价（元）	10.15/43.58
市净率（倍）	16.32
流通A股市值（百万元）	18,232.31

基础数据

指标	2020A	2021E
每股净资产（元）	0.68	1.02
资产负债率（%）	70.52	59.9%
总股本（百万股）	6167.40	6167.40
流通A股（百万股）	1642.55	1642.55

总结

中公教育在2021年上半年面临省考提前及市场竞争加剧带来的挑战，但其在非学历职业教育赛道仍展现出较强的竞争力。尽管净利润仍为负，但亏损幅度有所收窄，公司正在逐步恢复经营状况。未来，随着市场竞争趋缓和公司成本控制的加强，公司利润率有望逐步恢复。建议投资者关注公司新战略在后续招录周期中的执行效果，维持“买入”评级。

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