20180401-中泰证券-国防军工行业周报_持续推荐优质军工白马标的_15页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了国防军工行业的市场表现、投资机会、政策背景及重点公司动态，强调了军工板块在2018年的投资价值，特别是在混改和北斗导航等领域的潜在机会。

主要观点

1. 短期热点与中长期逻辑

   • 短期板块热点较多，混改、北斗等主题有望催化军工板块上涨。
   • 中长期逻辑在于行业基本面改善，包括军费开支增加、军队改革、国防工业改革等。

2. 市场表现

   • 上周（3.26-4.1）申万国防军工指数上涨9.07%，跑赢上证综指8.56个百分点，位列申万28个一级行业中的第2名。
   • 从估值角度看，申万国防军工指数PE走势显示板块整体估值较高，但部分公司估值仍具吸引力。

3. 政策支持

   • 军民融合上升为国家战略，2018年政策利好持续，推动相关企业进入战略机遇期。
   • 北斗系统进入全球组网阶段，预计在2018年实现对“一带一路”国家的覆盖。

4. 重点推荐标的

   • 优质军工白马：中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机。
   • 改革线：杰赛科技、中船科技。
   • 民参军龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、鹏起科技（聚焦军工主业）等。

关键信息

行业基本面

• 军费开支：自2014年以来，国防预算增速持续下滑，2017年为7%，为近十年最低。2018年增长8.1%，为连续四年下滑后的首次回升，显示出趋势好转。
• 订单恢复：随着军改落地，前两年递延订单有望恢复，同时海空新装备批量列装将带来订单增量。
• 业绩好转：军费增长与订单修复将推动军工企业业绩改善，预计二季度后将逐步体现。

军工混改

• 航天科技集团首家实施股权激励的产业公司为八院149厂所属装备公司，方案历时一年半，激励比例为20%，并规定5年内不得转让。
• 2018年为国资国企改革深化年，军工央企混改是重点推进领域之一，建议重点关注。

北斗导航

• 北斗三号工程第四组卫星成功发射，标志着北斗系统进入全球组网阶段。
• 北斗系统涉及千亿市场，2016年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达2118亿元。
• 北斗在“一带一路”国家的应用前景广阔，包括货车定位、放牧系统、精细农业、都市建设、智慧旅游、地籍管理、国土勘查测绘、海上集成应用等。

行业动态

• 2018年3月，我国成功发射多颗北斗导航卫星，加速全球组网进程。
• 3月，山东设立军民融合产业基金，总规模达100亿元。
• 中国空军开展远洋训练和南海联合战斗巡航，展现军事实力。
• 航天、航空、船舶、电子、核电等子行业均有重要动态，如中船防务非公开发行限售股、泰豪科技部分限售股上市流通等。

公司动态

• 2017年年报：多家公司业绩增长，如中航沈飞、航发动力、西仪股份、通裕重工等。
• 2018年一季报：部分公司业绩波动，如海格通信、康拓红外、成飞集成等。
• 增减持及重组：如东土科技增资、中国软件股权划转、*ST嘉陵资产出售等。

重点公司估值

风险提示

• 政策不确定性：军民融合相关政策落实进度存在不确定性。
• 估值较高：军工板块整体估值较高，存在回调风险。
• 混改进度：军工混改、科研院所改制进程不及预期可能影响板块表现。
• 装备列装缓慢：海空装备列装进度缓慢可能影响业绩释放节奏。

投资建议

• 短期关注：混改、北斗等主题投资机会。
• 中长期关注：军费开支增加、军改带来的基本面改善。
• 重点推荐：优质军工白马、改革标的、民参军细分龙头。

结论

军工板块在2018年展现出较强的上涨动力，特别是在政策支持和行业基本面改善的背景下。建议投资者战略重视军工板块整体机会，重点关注混改、北斗、军民融合等主题及优质标的。同时，需关注估值较高、装备列装缓慢等潜在风险。