20160118-华融证券-国防军工行业周报_20页_990kb

国防军工行业周报总结（2016/1/11-2016/1/17）

核心内容概述

2016年1月11日至17日，国防军工板块整体表现弱于大盘，沪深300指数跌幅超过5%，而军工板块跌幅超过10%，其中航天科技集团跌幅接近14%。军工板块市净率估值为4.5倍，相较于沪深300的估值为3倍，绝对估值较上周大幅下降，但与前期高点相比，军工股估值仍相对便宜。军工股估值波动较大，主要受资产注入预期影响，但当前市场调整使高beta值板块表现更为剧烈。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体表现疲软，受市场整体下跌影响显著。
• 估值情况：军工板块估值虽有波动，但整体仍处于相对低位，资产注入预期尚未消失。
• 政策驱动：军委机关调整、军工国企改革、科研院所改制等政策持续推进，为军工行业发展提供长期动力。
• 投资逻辑：军工改革与资产证券化仍是板块投资的核心逻辑，未来有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 行业前景：预计国防开支将保持略高于名义GDP的增速，军民融合、重大专项等将成为持续关注点。

关键信息

行业及公司新闻

• 军委机关调整：军委由四总部改为15个职能部门，强化战略谋划与宏观管理职能，提升监督与协调能力。
• 央企混改试点：发改委宣布电力、铁路、民航、电信、军工等领域的央企将试点混合所有制改革。
• 军工科研院所分类改革：改革方案已成稿并报审，预计近期发布，有助于提升军工企业资产证券化率。
• 军队科技成就：军队系统共有42个项目获国家科学技术奖，其中涉及舰船发电、通信技术、医疗创新等多个领域。
• 中航沈飞表现突出：2015年沈飞承担科研任务和批产飞机数量创历史新高，业绩表现亮眼。
• 国际军贸进展：中国成功发射白俄通信卫星，首次对欧洲出口整星，拓展国际市场。
• 台湾地区选举结果：民进党候选人蔡英文、陈建仁当选，可能对两岸关系产生一定影响，为军工行业带来长期发展动力。
• 外媒评价：中国武器与西方差距缩小，但航空发动机仍依赖进口，成为技术短板。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，认为军工板块未来有望迎来行情。
• 催化剂：重组公司复牌、军工改革政策落地等事件可能成为板块上涨的重要推动力。
• 推荐逻辑：军工改革、资产证券化是投资主线，航空发动机分拆和重大专项将持续较长时间，值得长期关注。

风险提示

1. 政策不确定性：资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 新型号研发滞后：军品装备新型号研制进展缓慢可能影响业绩兑现。
3. 国防投入放缓：若国防投入增速不及预期，将对军工行业形成压力。

表格数据概览

总结

国防军工行业在2016年初面临市场整体下跌的压力，板块表现疲软，但估值仍处于相对低位。政策层面持续推进军改、国企改革及科研院所分类改革，为行业带来长期发展动力。同时，军工企业在科研与生产方面表现积极，国际军贸拓展顺利。尽管存在资产证券化受阻、新型号研发滞后及国防投入放缓等风险，但整体投资逻辑仍保持积极，行业评级维持“看好”。