20180401-天风证券-国防军工行业周报_核心军工资产中军冲阵_补涨品种与改革侧翼护军_9页_1mb

报告摘要

2018年4月1日发布的国防军工行业研究报告指出，军工板块在上周表现强劲，申万军工指数上涨9.07%，而沪深300指数下跌0.16%。军工核心资产正迎来配置窗口，板块整体估值具备可比优势，进入长期上行阶段。报告推荐了多个军工企业作为主线和侧翼配置标的，同时关注了军工改革和国际动态对行业的影响。

军工行业进入高景气周期：军工行业订单已放量，全年主线为订单增长和行业价值成长。2017年11月至今军品配套需求增长173.8%，航天发射数量计划增长122%。
增值税减税影响分析：制造业增值税税率降至16%，降幅1%。对高毛利率、低净利率的企业影响较大，预计对净利润影响范围为1-3%。
军工改革机遇：2018年央企兼并重组或出现较大机遇，关注造船业与公司双拐点机会。改革方向包括专业划分的高效化重组和供给侧改革。
板块估值修复潜力：国家对军工行业的投入巨大，但A股核心军工资产市值仅3000亿元，存在价值修复空间。
投资配置建议：
- 主线（中军）：关注与军方第一层级签署订单的主机厂，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机，以及零部件配套热点白马如中航光电。
- 侧翼：包括军工白马、权重标的的补涨机会，如航天电子、中国重工；以及低估值、具备大空间的传统民参军企业，如航新科技、泰豪科技、方大化工、金信诺。
国际动态影响：多国加大国防投入，如日本国防预算增加1.17%，朝鲜核武和导弹发展促使周边国家加强军事准备。

军工行业指数：上周上涨9.07%，其中军工电子、民参军、航空、地面兵装、船舶制造、航天板块分别上涨14.72%、10.22%、10.03%、7.81%、7.70%、7.30%。
板块估值：推荐的8个军品主业核心标的组合加权PE约为44.37x，而创业板18E为37.89x。若主机厂按5%净利润率计算，PE为37.97x，具备一定估值优势。