2017-公用环保行业：《行业黄金期，PPP的崛起》_49页-2mb

环保行业及PPP模式分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年中期中国环保行业的发展趋势、PPP模式的兴起及其对行业的影响，涵盖了废气、废水、固废三大子行业，并探讨了环保企业通过增发融资及订单对股价的影响。同时，报告还涉及环保投资周期性、行业政策、企业财报影响、市场供需情况等多方面内容。

主要观点与关键信息

1. 环保行业进入黄金期

• 环保行业是外部效应型行业，需政策引导，随着经济发展，环保需求将逐步上升。
• 中国环保投资周期为5年，预计2030年前后出现污染排放总量拐点，未来5年仍以污染处理设施建设为主。
• 环保投资占GDP比重有望提升至1.5%-2%，以改善环境质量。

2. PPP模式的崛起

• PPP模式通过政府与社会资本合作，推动环保项目落地，有助于调动民间资本积极性。
• 采用PPP模式的项目，如市政工程类，落地率稳步上升，2016年全国PPP入库项目落地率为31.6%。
• PPP模式下，企业可通过非并表SPV改善经营性现金流，但并表SPV可能影响负债结构。

3. 企业财报影响

• 非并表SPV：改善经营性现金流，但对利润表无直接影响。
• 并表SPV：影响利润表和资产负债表，可能导致ROE微跌，但现金流改善。
• 企业需提升综合盈利能力，通过低成本资金优势和运营效率管理，增强竞争力。

4. 订单与股价关系

• 订单公布次日，公司股价平均上涨1.37%，且与订单金额成正比，与公司市值成反比。
• 订单金额在10-20亿元或占市值10%-20%时，股价上涨概率与幅度最高。
• 在牛市环境下，订单对股价的驱动作用更强，海外订单的影响力优于国内订单。

5. 子行业分析

废气

• 需求亮点：近零排放、大气监测。
• 主要政策：2011年火电厂排放标准、2013年大气污染防治行动计划、2015年修订的《大气污染防治法》等。
• 盈利分析：民企毛利率普遍高于国企，但国企在获取订单方面更具优势。
• 受益企业：先河环保、聚光科技、雪迪龙、清新环境、碧水源等。

废水

• 需求亮点：污水处理提标。
• 主要政策：2002年《地表水环境质量标准》、2015年“水十条”、2016年《水资源税改革试点暂行办法》等。
• 盈利分析：市政废水企业毛利率较高，但工业废水企业毛利率较低。
• 受益企业：碧水源、万邦达、中电环保、国祯环保、维尔利等。

固废

• 需求亮点：生活垃圾、污泥、土壤修复。
• 主要政策：2012年垃圾焚烧发电价格政策、2016年“十三五”固废处理规划、2016年土壤污染防治行动计划等。
• 盈利分析：工程类企业业务弹性较好，但受投资增速影响较大；运营和资源化业务受生产规模影响。
• 受益企业：东方园林、高能环境、启迪桑德、维尔利、东江环保等。

环保投资与财政支出

• 中国公共财政节能环保领域实际支出逐年上升，尤其是年底阶段为高峰期。
• 2015年环保投资金额为8800亿元，占GDP比重1.28%。
• 2011-2015年“十二五”期间环保总投资3.4万亿元，2016-2020年“十三五”期间预计投资4.7-6.2万亿元。

市场表现与投资机会

• 订单对股价具有明显驱动作用，尤其在牛市中表现更为显著。
• 增发融资成为环保企业的重要资金来源，2016-2017年已有25家环保企业实施定增，另有19家正在推进中。
• 限售股解禁可能对股价产生影响，部分公司解禁比例较高，如崇达技术（57.99%）、国祯环保（45.75%）等。

环保行业投资建议

• 关注PPP模式带来的订单增长和政策红利。
• 重点布局具有技术优势和政府背景的企业，特别是在市政工程、污水处理、垃圾焚烧等细分领域。
• 注意环保投资周期性及资金成本上升对行业的影响，选择具备低成本融资能力和良好现金流管理的企业。
• 环保行业仍处于发展上升期，具备长期投资价值，但需关注政策执行力度和行业竞争格局。