20150407-华泰证券-PPP主题投资系列报告_环保板块领军PPP_年度看好_12页_930kb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究员徐彪与刘晨明撰写，重点分析了2015年PPP（Public-Private Partnership）模式的投资机会，特别是环保板块在其中的潜力与前景。报告认为，随着国家对稳增长和生态环保的重视，PPP模式将成为推动基建投资和环保行业发展的关键工具，环保板块作为运营I类PPP模式的代表，具备较强的盈利保障和推广潜力，是PPP模式突破口。

主要观点

• PPP模式成为稳增长的重要支撑：国家高层明确将PPP模式作为基建投资的重要手段，以缓解地方政府债务压力，引入社会资本，推动新型城镇化发展。
• 环保板块是PPP模式的突破口：环保行业具备成熟的运营模式和稳定的现金流，PPP模式推广将优先在该领域展开。
• 市场对环保板块的担忧逐渐消除：国家将环保投资纳入稳增长政策框架，同时加大大气污染治理力度，为环保板块带来长期利好。
• 环保主题具有政策敏感性：环保行业受政策影响较大，2015年将处于政策风口，具备较强的上涨潜力。
• PPP模式分类与投资逻辑：报告将PPP模式分为运营I类、运营Ⅱ类、公共服务I类、公共服务Ⅱ类，其中运营I类项目（如污水处理、垃圾处理）具有更高的确定性，而公共服务Ⅱ类（如智慧城市）则具有更大的想象空间。

关键信息

1. PPP模式投资逻辑

• 融资便利：政府与企业共同出资，且对贷款进行担保，降低企业融资难度。
• 现金流稳定：运营I类项目通过后续运营产生稳定现金流，有助于企业回收成本并获取回报。
• 政策推动：国家将加大PPP相关法律法规和政策的制定，推动其规范化发展。

2. 环保板块投资数据

• PPP项目总量与投资规模：截至2015年，全国PPP项目总量达816个，总投资规模超过1.7万亿元。
• 环保项目占比高：安徽、江苏、四川、重庆等地的环保项目占比分别为62%、47%、36%、30%，环保成为PPP模式的重要投资领域。
• 环保政策支持：国家将环保作为稳增长的重要支撑，同时加大了对大气污染治理的政策力度，如“水十条”、“近零排放”等。

3. 推荐标的

• 燃控科技（300152）：控股英诺格林，进入水处理行业，PPP模式下弹性较大。
• 兴源环境（300266）：拥有核心技术，正在向环保综合服务商转型的地方龙头。
• 碧水源（300070）：国内污水处理领域的PPP模式先行者，已成功推进多个项目。

投资建议

• 行业评级：根据报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级：根据公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

风险提示

• PPP推进速度慢于预期：PPP模式的推广可能受到政策、执行和市场接受度的影响，推进速度可能不及预期。
• 政策不确定性：部分PPP项目（如公共服务Ⅱ类）仍处于探索阶段，政策和补贴的不确定性可能影响投资回报。

附录：政策与市场表现

• 历史表现：2013年“国十条”出台后，环保板块表现远超沪深300指数；“十二五规划”出台前9个月，环保主题也表现良好。
• 未来政策预期：
  • PPP相关支持政策与法律法规：2015年将成为PPP模式政策落地的重要一年。
  • “水十条”即将发布：对水处理行业形成利好。
  • 近零排放与小锅炉整治：政策力度可能超出市场预期。
  • 生态文明建设体制改革总体方案：预计即将发布，为环保行业提供长期支持。
  • “十三五规划”临近：环保主题将再度迎来上涨机会。

结论

环保板块在PPP模式推广中具备较强的确定性和盈利保障，是当前及未来一段时间内值得重点关注的投资领域。随着政策的持续推动和相关法律法规的完善，环保行业有望成为PPP模式落地的先行领域，并带来可观的投资回报。