20150407-申万宏源-环保工程_PPP模式深度研究系列报告之一-PPP项目即将爆发_建议超配板块精选两类标的_20页_1mb

PPP项目即将爆发 建议超配环保板块

核心内容

PPP（Public-Private Partnership）模式是一种政府与私人部门合作开发公共服务项目的伙伴关系，其本质是管理而非融资。PPP模式的核心在于遵循“伙伴关系、利益共享、风险共担”三大原则，通过合理的定价体系和完善的监管机制，实现公共服务的高效运营和管理。

主要观点

• PPP的本质：PPP模式的本质是合作和管理，政府关注财政绩效及公共需求的满足程度，私人部门关注项目回报和资本效率。
• 政策推动：财政部力推PPP模式，设立专门机构并连续发文构建顶层设计，预计未来将伴随更多财政支持。
• 行业受益：环保行业将最受益于PPP项目的推广，环保项目具有可操作性强、政策支持力度大、可复制性强、与地方对接容易等优势。
• 项目落地预期：当前PPP项目规划多但落地少，预计三季度将出现项目落地的全面爆发。

关键信息

• PPP三种付费模式：

  1. 使用者付费模式：适用于可经营性高、财务效益良好的项目，如市政供水、城市管道燃气。
  2. 政府付费模式：适用于不直接面向最终用户、政府购买服务的项目，如污水处理、垃圾发电。
  3. 可行性缺口补助模式：适用于经营性系数较低、财务效益欠佳的项目，如医院、学校、保障房。

• 政策支持：

  • 财政部成立PPP工作领导小组和中国PPP中心，推动PPP规范化发展。
  • 海绵城市和地下综合管廊被视为PPP推广的有力推手，预计未来将有更多财政支持政策出台。

• 示范项目问题：

  • 第一批30个PPP示范项目中，新增项目仅8个，其余均为存量项目，推广意义较弱。
  • 新增项目中，5个为环保类，但进展缓慢，可复制性较低。

• 环保行业优势：

  • 环保投资为刚性需求，政策支持加强，技术可复制性强，地方对接容易。
  • 海绵城市建设将推动环保PPP项目，如污水处理、中水回用、污泥减排等。

• 重点推荐企业：

  • 第一类：运营技术能力强的上市民企，包括万邦达、兴源环境、燃控科技、巴安水务、中国天楹、国祯环保和碧水源。
  • 第二类：具备超强融资能力和整合环保资源能力的大平台型企业，包括启源装备。

股价表现催化剂

• PPP配套支持性政策出台；
• PPP项目落地速度加快；
• 相关上市公司公布订单。

风险提示

• PPP模式推广力度低于预期。

投资建议

建议投资者重点关注环保行业的PPP项目，尤其是具备运营技术优势和融资能力的企业。预计三季度将出现PPP项目落地的全面爆发，环保行业有望成为主要受益者。

结论

PPP模式作为一项重大改革，将在环保行业中发挥重要作用。随着政策的不断完善和示范项目的推进，环保企业将迎来更多发展机遇。建议投资者关注运营技术能力强的上市民企和具备融资与资源整合能力的大平台型企业。