环保行业深度报告_环保PPP-配置正当时_17页_1mb

环保 PPP-配置正当时总结

核心内容

1. PPP成为资产荒的新出口

• 流动性宽松趋势持续：国内流动性宽松局面有望持续，但权益类资产的流动性配置在收紧。监管层引导资金服务于实体经济，PPP模式因其低风险、高收益和政府背书，成为新的配置方向。
• PPP项目优势显著：PPP项目具有相对低风险和较高收益，同时具备优质资产属性，有望吸引大量资金流入。
• 环保投资边际改善：环保行业在“十三五”期间投资需求显著放大，预计到2020年环保产业真实年投入将达到1.5万亿元，环保上市公司收入有望突破5000亿元。

2. 环保及公用事业类项目占比高

• 项目数量最多：截至2016年6月底，环保及公用事业类项目数量占全部项目的34.4%，是项目数量最多的领域。
• 投资额占比高：环保类项目对应总投资额达1.81万亿元，占全部投资额的17.05%。
• 重点领域：污水处理、生态建设和环境保护、水利建设是环保类项目中数量最多的三大领域，而生态建设和环境保护、管网建设、水利建设则是投资额最高的领域。
• 海绵城市建设增速快：海绵城市是单位投资额最高的细分领域，预计将成为环保投资的重点。

3. 环保上市公司PPP订单增长显著

• 订单数量和金额上升：2015年全年环保公司新签PPP订单97个，总金额1066.5亿元；截至2016年8月8日，环保公司新签PPP订单53个，总金额583.9亿元。
• 龙头公司表现突出：碧水源、东方园林在PPP订单数量和金额上均领先，苏交科、启迪桑德、高能环境、铁汉生态等公司也表现不俗。
• 未来增长潜力大：由于PPP项目从签订到落地需数月至半年，2016年订单对业绩的贡献将逐步显现，未来3-5年环保公司有望持续受益。

主要观点

• PPP模式促进社会资本参与：PPP项目通过政府引导基金和融资机制，为社会资本提供杠杆工具，推动其参与实体经济建设。
• 环保行业迎来发展机遇：随着“十三五”环保投资需求的上升，环保行业将进入新的发展阶段，重点在水环境治理、土壤修复、海绵城市等领域。
• 政策推动PPP发展：自2014年43号文发布以来，PPP模式得到广泛推广，全国项目库扩容加速，项目落地率显著提升。

关键信息

• 项目库扩容：截至2016年6月底，全国PPP项目库入库项目达到9,285个，较年初增长32.7%，总投资额达10.6万亿元，增长30.7%。
• 项目落地率提升：项目落地率从年初的20%增长到23.79%，显示PPP项目推进速度加快。
• 投资建议：建议关注低估值龙头公司如碧水源（增持）、东方园林（未评级），以及苏交科（未评级）。同时关注子领域优势公司，如：
  • 海绵城市：华控赛格（增持）、江南水务（买入）
  • 土壤修复：高能环境（未评级）
  • 环卫行业：启迪桑德（买入）

风险提示

• PPP项目落地进度低预期风险：项目从创立到落地需经过前期论证、招投标、采购等环节，存在进度低于预期的风险。
• 项目建设进度和支付能力风险：PPP项目资金主要依赖政府支付，受宏观经济形势和政府财政能力影响，存在建设进度和支付不确定性。

投资评级与定义

结论

PPP模式在当前资产荒背景下，成为引导资金进入实体经济的重要工具，尤其在环保行业表现突出。环保行业投资需求上升，项目数量和投资额持续增长，龙头企业及子领域优势公司有望受益。投资者应关注PPP项目带来的业绩弹性及政策红利，同时注意项目落地和政府支付能力等风险。