20161214-联讯证券-钢铁行业_聚焦政策债转股及兼并重组_特钢需求高增长仍可期_27页_2mb

钢铁行业分析报告总结

核心内容概述

2016年钢铁行业在政策推动下实现去产能目标，行业基本面有所改善，价格及加工费反弹，盈利状况好转。同时，债转股和兼并重组政策成为行业结构调整的重要手段，而特钢因其在高端制造和新能源领域的应用前景，成为投资关注的重点。

主要观点

政策导向

• 去产能完成：2016年钢铁行业提前完成4500万吨去产能任务，国家通过8个专项配套文件推动去产能工作。
• 提高集中度与降杠杆：国家推动钢铁行业兼并重组，目标是到2025年行业集中度达到60%；同时，债转股作为降杠杆的重要手段，中钢集团和武钢集团已签署协议，鞍钢、本钢等企业重组预期强。
• 地条钢清理：国家严厉打击“地条钢”及违规产能，涉及产能达7200万吨/年，对市场供需格局产生显著影响。

行业基本面

• 供给端：2016年粗钢产量超8亿吨，2017年预计小幅增长至8.3亿吨，供给受限。
• 需求端：2016年粗钢消费预计7.21亿吨，同比增长3.74%；2017年预计7.43亿吨，增长3.1%。基建、房地产和汽车制造是主要需求支撑。
• 净出口：净出口增长有限，2017年预计增长0.5%，库存处于低位，市场供需趋于平衡。

价格与盈利

• 钢价反弹：钢铁期货和现货价格大幅上涨，螺纹钢和热轧卷板价格已接近2013年年初水平。
• 吨钢毛利提升：2016年吨钢毛利普遍高于去年，热轧卷板加工费高于螺纹钢。
• 盈利改善：2016年前三季度钢铁行业盈利大幅回升，但第三季度仍面临盈利不稳问题。

关键信息

政策背景

• 去产能：2016年完成4500万吨去产能任务，全国地条钢产能约1亿吨，清理工作对行业产生深远影响。
• 债转股：中钢集团和武钢集团分别签署300亿和240亿元债转股协议，钢铁行业负债率高达67%，成为债转股重点领域。
• 兼并重组：宝武合并完成，鞍钢、本钢、东北特钢等企业重组预期强，但集中度目标仍需时间完成。

市场表现

• 行业走势：2016年SW钢铁行业累计上涨0.13%，跑赢沪深300指数。普钢走势强于特钢。
• 个股表现：华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光等个股涨幅居前，部分企业因重组或盈利改善表现突出。
• 估值情况：行业PB为1.49倍，处于合理水平；PE估值31倍，与历史相比偏高，但部分个股PE较低，具备投资价值。

投资策略

传统普钢

• 关注成本控制能力强、盈利领先、估值较低的方大特钢（600507.SH）等企业。

新兴特钢

• 关注特钢需求高增长的优质标的，如大冶特钢（000708.SZ），其90万吨生产线推动业绩增长。

重点个股推荐

风险提示

• 房地产下滑：房地产增速放缓可能影响行业需求。
• 去产能不及预期：若去产能进度不达预期，可能影响行业复苏。
• 兼并重组与债转股不及预期：若重组和债转股推进缓慢，可能影响行业集中度提升和盈利改善。

估值分析

• 行业PB：1.49倍，低于历史高点，但高于煤炭和银行行业。
• 行业PE：31倍，处于中等水平，与历史相比偏高。
• 个股估值分化：部分个股PB和PE较低，如鞍钢股份、河钢股份；部分个股估值偏高，如沙钢股份、上海科技。

总结

钢铁行业在政策推动下实现去产能目标，供需关系改善带动钢价和加工费反弹，盈利状况逐步好转。债转股和兼并重组是未来行业结构调整的重要方向，而特钢因其在高端制造和新能源领域的应用前景，具备较高成长性。投资者应关注成本控制能力强的普钢企业以及具有成长潜力的特钢标的。