钢铁行业钢铁工业国际比较专题之三：日美比较＆“中国模式”分析，供给侧改革是有效手段、环保倒逼落后产能退出，兼并重组待加速、海外扩张仍可期-20180204-广发证券-40页-2mb

报告摘要

钢铁工业国际比较专题之三：日美比较&“中国模式”分析

核心内容概述

本文围绕中国钢铁行业去产能路径展开，重点分析了供给侧改革、兼并重组、环保高压和海外扩张四大核心手段，并结合日本与美国的钢铁工业发展经验，探讨了中国钢铁行业去产能的成效与未来趋势。

主要观点与关键信息

一、中国如何去产能

行政改革
- 政策框架：自2016年起，以供给侧结构性改革为核心，通过《钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》《钢铁工业调整升级规划》《钢铁行业产能置换实施方法》等政策推动去产能。
- 总量维度：通过严禁新增产能、依法依规退出、完善配套措施、清除“地条钢”等方式，实现产能总量的边际减少。
- 结构维度：通过化解落后产能、区域差异减量、鼓励短流程炼钢等方式，推动钢铁行业结构优化。
- 成效：截至2017年，钢铁行业已压减产能超过1.15亿吨，“地条钢”退出1.4亿吨，钢铁行业盈利向合规产能再分配。
兼并重组
- 政策支持：国务院和工信部明确将兼并重组作为化解过剩产能的重要手段，目标是到2020年钢铁行业CR10达到60%。
- 趋势特征：市场化兼并重组尚需时机，但供给侧改革与“十三五”规划促使政府主导的行政化兼并重组加速，形成超体量巨头。
- 成效：宝钢与武钢重组后，集团总产量约15%的产能退出，CR4上升3.24个百分点，推动行业集中度提升。
环保高压
- 政策实施：环保税与排污许可证制度的推行，推动环保治理体系规范化，倒逼落后产能退出。
- 标准提升：烧结球团等环保标准显著提升，环保投资与成本大幅增加，使环保落后钢厂经营压力加大。
- 成效：环保治理推动了钢铁行业质量革命，短流程炼钢因环保优势逐步崛起，电炉炼钢占比提升。
海外扩张
- 产业转移：中国制造业正逐步向海外转移，钢铁产能的国际输出成为重要方向。
- “一带一路”战略：通过海外基建投资与制造业产能转移，推动钢铁供需格局优化与产业结构升级。
- 案例：河钢集团在南非、塞尔维亚等地投资建厂，中国中冶在哈萨克斯坦投资建设综合钢厂。

二、美日经验借鉴

行政改革
- 日本：政府主导的“减量经营”未能有效推动产能去化，因公正交易委员会的限制，政府指导能力有限。
- 美国：政府受钢铁工会影响，未能有效实施去产能政策，反而通过税收优惠、进口限制等方式支持钢铁行业。
- 中国：政府具有更强的调控能力与部门协作机制，供给侧改革取得显著成效，预计未来产能去化效果将优于美日。
兼并重组
- 日本：产业集中度提升是钢铁行业去产能的重要推动力，通过大型企业兼并重组，形成CR4视角下的集中度提高。
- 美国：兼并重组在一定程度上抑制了21世纪初钢铁产能扩张，但市场主导的兼并重组浪潮未能全面覆盖。
- 中国：在供给侧改革与产业集中度目标推动下，行政化兼并重组趋势增强，企业间跨区域产能置换逐步展开。
环保高压
- 日本：环保政策促使企业进行“新旧置换”，推动行业质量升级。
- 美国：环保标准提升使短流程炼钢逐步取代长流程炼钢，环保税和排污许可制度推动环保治理常态化。
- 中国：环保税和排污许可制度的落地，促使环保治理走向法制化，推动短流程炼钢发展，电炉炼钢占比有望提升。
海外扩张
- 日本：通过海外投资与生产布局调整，缓解国内产能过剩问题。
- 美国：制造业海外转移带动短流程炼钢发展，形成新的产能格局。
- 中国：制造业转移趋势明显，“一带一路”战略推动钢铁产能海外输出，带动供需优化与产业升级。

潜在趋势与机遇

供给侧改革主导：去产能仍将是钢铁行业脱困的核心逻辑，推动行业向高质量发展转型。
环保治理常态化：环保税与排污许可制度的完善将加速落后产能退出，推动短流程炼钢发展。
兼并重组加速：产业集中度提升是未来钢铁行业结构调整的重要方向。
海外扩张可期：制造业转移趋势明显，“一带一路”战略为钢铁产能输出提供契机。

风险提示

淘汰落后产能与置换先进产能进展缓慢。
地方政府协调与员工安置问题可能阻碍兼并重组进程。
环保治理体系改革进度不及预期。
多边地缘政治与文化因素可能阻碍“一带一路”推进。

总结

中国钢铁行业在供给侧改革、环保治理、兼并重组与海外扩张四方面取得显著成效，逐步构建起去产能的核心逻辑与结构性优化路径。美日经验表明，环保政策与兼并重组是推动行业升级的重要力量，而中国在政策执行力与协调能力上更具优势，有望实现更高效的去产能与结构优化。随着废钢资源增加、环保成本上升与短流程技术推广，钢铁行业正迎来质量革命与结构升级的新阶段。

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