深度报告-20220315-东方财富证券-道氏技术-300409.SZ-深度研究_聚焦新能源_扩产新材料_31页_1mb

公司业务转型与成长分析总结

核心内容

道氏技术是一家成立于2007年的公司，最初专注于建筑陶瓷材料领域，现已成为涵盖“碳材料+锂电材料+陶瓷材料”三大主营业务的综合性企业。随着新能源产业的快速发展，公司已实现从传统陶瓷材料企业向锂电核心材料企业的重大转型，新能源业务成为业绩增长的重要支撑。

主要观点

• 碳材料业务：公司碳材料板块是未来发展的重心，已实现“粉体-浆料”一体化布局。碳纳米管和石墨烯作为新型导电剂，具备优异的导电、导热和力学性能，正逐步替代传统导电剂。预计2021-2025年碳纳米管复合增速可达58%，市场空间将从90亿元增长至345亿元。
• 锂电材料业务：公司通过外延式并购和自主布局，实现了从钴盐到三元前驱体的完整产业链，保障原材料供应。三元前驱体是正极材料的核心原材料，具有高度定制化和高技术壁垒，客户卡位和成本控制是竞争关键。
• 陶瓷材料业务：公司仍是陶瓷材料行业龙头，2021年实现逆势增长，市占率大幅提升，显示其强大的行业竞争力。

关键信息

公司业务发展

• 公司成立于2007年，2014年上市，成为中国建陶釉面材料第一股。
• 通过收购青岛昊鑫、佳纳能源等企业，逐步拓展至碳材料、锂电材料领域。
• 2021年公司重新理清战略，制定五年发展规划，聚焦碳材料、锂电材料和陶瓷材料三大板块。

技术与产品优势

• 公司在碳纳米管和石墨烯导电剂方面具有领先技术，已实现多种型号产品的量产。
• 拥有18项国家专利和1项国际专利，研发团队实力雄厚，具备较强的技术竞争力。
• 产品线丰富，覆盖动力电池、储能电池、3C数码电池等多个领域。

客户与市场拓展

• 与比亚迪、国轩高科、宁德时代等国内主流锂电企业建立了稳定的合作关系。
• 青岛昊鑫是公司碳材料业务的核心，客户包括比亚迪、国轩高科、三顺纳米等。
• 公司在三元前驱体市场中占据重要地位，客户资源覆盖国内外主要正极企业。

产能与成本控制

• 公司在恩平、古井、江门、江西等地建设生产基地，实现产能扩张。
• 通过自建粉体产能，降低产品成本，提升毛利率。
• 一体化布局钴矿、镍矿等资源，保障原材料供应，降低价格波动影响。

盈利预测与投资建议

• 公司预计2021-2023年营业收入分别为51.5/73.0/110.7亿元，归母净利润分别为5.6/7.5/10.5亿元。
• 每股收益分别为0.97/1.29/1.82元，对应PE分别为23/18/12倍，给予“增持”评级。

潜在催化

• 特斯拉4680电池硅碳负极掺杂量提升，将加速碳纳米管在负极领域的应用。
• 比亚迪作为国内最早应用碳纳米管的企业，其销量增长将带动公司导电剂业务需求。
• 国产企业加速单壁碳纳米管的开发与工业化生产，有望实现国产替代。

风险提示

• 碳纳米管产能建设进度不及预期，可能影响市场渗透率提升。
• 下游客户认证不及预期，可能影响业务拓展。
• 镍、钴等资源价格波动，可能影响公司毛利率和库存收益。

业务发展数据

行业趋势

• 动力电池需求：预计2022年全球新能源汽车销量达1020万辆，2025年达2233万辆，复合增速26%；动力电池需求2022年664GWh，2025年1599GWh，复合增速34%。
• 消费电池需求：预计保持6%稳定增速。
• 储能电池需求：预计2022-2025年复合增速达50%。
• 碳纳米管渗透率：预计2022年、2023年分别达到70%、82%，2024年、2025年分别达到85%、88%。
• 硅碳负极渗透率：预计2024年、2025年分别达到82%、90%。

未来展望

公司正加速碳材料和锂电材料的扩产，完善产业链布局，提升产品竞争力。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，公司有望充分享受行业增长红利，成为锂电材料行业的领先企业。