20170830-华创证券-道氏技术-300409.SZ-有_锂_有_钴_锂电正极上游材料布局完善_坐享新能源汽车行业成长_27页_2mb

道氏技术深度研究报告总结

核心内容概述

道氏技术（股票代码：300409.SZ）是一家专注于建筑陶瓷材料（如陶瓷墨水、釉料等）的龙头企业，同时积极布局新能源汽车产业链，特别是锂电正极上游材料“钴”和“锂”领域。公司通过增资控股佳纳能源、投资锂云母项目及控股青岛昊鑫，构建了完整的新能源材料产业链，成为新材料产业整合平台。

主要观点

1. 佳纳能源（51%股权）：钴盐及三元前驱体供应商，布局钴产业链

• 企业背景：佳纳能源成立于2003年，是国内领先的钴盐和三元前驱体生产商，拥有完整的钴产业链，包括原材料采购、湿法冶炼、钴盐及三元前驱体生产和销售。
• 产品与应用：主要产品包括硫酸钴、碳酸钴、氯化钴、草酸钴等钴盐，以及三元前驱体。产品广泛应用于锂离子电池正极材料、磁性材料、高温合金等领域。
• 产能与规划：2016年三元前驱体产能达8000吨，钴盐产能达6000吨，远期规划2020年分别达到4.2万吨和1.6万吨。
• 市场地位：公司是国内钴行业综合实力前三的企业，2016年市占率约为8.96%。
• 竞争优势：拥有丰富的海外钴采购经验、稳定的客户群体、高品质产品、先进的检测设备和专业的研发团队。

2. 江西宏瑞（100%股权）：锂云母综合开发利用项目，布局锂产业链

• 项目概况：拟发行可转债募集4.8亿元，用于锂云母综合开发利用产业化项目，包括年产1万吨碳酸锂、副产8.75万吨石英粉、18.5万吨长石等。
• 技术优势：采用等离子法预处理和湿法冶金工艺，实现高效率、低成本回收锂资源，同时提高资源综合利用率。
• 协同效应：与公司主业釉料和墨水业务形成协同，实现尾矿综合利用，推动产业化进程。
• 市场前景：锂云母资源丰富，项目具备经济和技术可行性，有助于缓解国内锂资源短缺问题。

3. 青岛昊鑫（55%股权）：石墨烯导电剂专家，新一代少壁碳纳米管导电剂不断推进

• 企业背景：青岛昊鑫专注于锂电池用碳材料，包括石墨烯导电浆料和碳纳米管导电剂。
• 产品与应用：目前主要产品为石墨烯导电浆料，已实现对比亚迪、国轩高科的大批量供货，月出货量达300吨。
• 技术优势：采用氧化还原法生产石墨烯，具备高还原效率和低含氧量，提升导电性能；通过研磨剪切作用实现石墨烯浆料的高效分散。
• 产业化进展：少壁碳纳米管导电剂已完成中试，逐步实现产业化，有望成为公司未来业绩新增长点。
• 市场前景：石墨烯导电剂在锂电池中的应用前景广阔，预计2020年市场规模将达35亿元。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2017-2018年公司归母净利润分别为2.13亿元和3.06亿元，EPS分别为0.99元和1.42元，对应PE分别为47倍和35倍。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司作为新材料产业整合平台，具备良好的成长性和盈利能力。
• 激励机制：2017年公司两次股权激励，覆盖道氏及子公司团队，彰显对公司发展信心。

5. 风险提示

• 技术风险：锂电池材料推进可能低于预期，石墨烯、墨水新品类放量可能低于预期。
• 市场风险：新能源汽车行业发展速度不及预期，可能影响钴和锂的需求。
• 政策风险：政府政策对新能源产业的支持力度变化可能影响公司业务发展。

关键信息

• 公司业务：陶瓷全业务链服务供应商，主营釉料、陶瓷墨水及辅助材料。
• 财务数据：2016年营业收入8.04亿元，同比增长45.18%；毛利率40.35%。
• 市场地位：陶瓷墨水市占率约为47.29%，国产墨水市占率已达60%左右。
• 3D渗花墨水：公司自主研发，具有四大优势，包括质感、色彩、硬度、节能环保，已通过国际认证并在多家企业实现量产。
• 技术壁垒：公司拥有先进的研发团队，具备完整的产业链布局，推动产品技术突破和市场拓展。

附录：财务预测表

结论

道氏技术通过整合上下游资源，逐步完善新能源材料产业链布局，依托陶瓷墨水、石墨烯导电剂和钴盐等核心业务，有望在未来新能源汽车和锂电池市场中持续受益。公司具备较强的研发能力和市场拓展潜力，同时通过股权激励和战略合作，进一步巩固市场地位，具备良好的投资价值。