20150528-爱建证券-苏宁环球-000718.SZ-深度报告_锐意转型_前景可期_18页_1mb

苏宁环球（000718）深度报告总结

核心内容

苏宁环球股份有限公司（原吉林纸业股份有限公司）是一家以房地产及建筑建材业为主营业务的公司。公司通过战略转型，逐步向大文体、大健康、大金融方向发展，以提升其长期竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：公司近年来的营业收入和净利润增速波动较大，但整体仍保持稳健。2014年净利润同比增长56.50%，尽管2015年一季度毛利率有所下滑，但公司仍维持较高的盈利水平。
• 可售资源充足：公司未新增土地储备，但通过前期低成本土地储备，未来可售资源丰富，能够为转型提供资金支持并保障利润。
• 战略转型：公司确立了“大文体、大健康、大金融”的转型方向，并通过多项举措逐步完善布局，如收购苏宁文化产业有限公司、投资文化产业基金、与南京艺术学院合作等。
• 非公开发行：公司计划通过非公开发行股票募集资金不超过46亿元，用于多个房地产项目和补充流动资金，以改善财务结构、降低资产负债率。
• 员工持股计划：公司实施员工持股计划，旨在激励员工，促进战略转型和业绩提升。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.63元，对应的PE分别为43.4X、37.0X和32.1X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资建议：公司具备良好的转型前景，结合当前市场环境，给予“推荐”评级。

关键信息

公司概况

• 原名为吉林纸业股份有限公司，2005年通过资产重组更名为苏宁环球股份有限公司。
• 控股股东为苏宁集团，实际控制人为张桂平。
• 主营业务为房地产及建筑建材业，2014年公司总股本为2043.19百万股，其中已流通股为1469.80百万股，限售股为573.39百万股。
• 截至2015年5月27日，收盘价为20.11元，总市值为41088.60百万元，流通市值为29557.75百万元。

财务状况

• 2014年营业收入为54.57亿元，同比下降18.81%；净利润为7.63亿元，同比增长56.50%。
• 2015年预测营业收入为64.39亿元，净利润为9.47亿元，毛利率为36.00%。
• 公司资产负债率偏高，但通过非公开发行股票计划可有效改善财务结构。

房地产业务

• 公司房地产项目主要分布在南京、吉林、芜湖、宜兴、上海等地，其中南京是主要收入来源，占比达63.22%，毛利率高达55.33%。
• 在售项目包括南京威尼斯水城、南京天润城、无锡北塘项目、宜兴天沁御城、芜湖城市之光、吉林绿谷庄园项目，总建筑面积约1058万平方米。
• 2015年一季度，南京天润城和威尼斯水城因地铁通车而销售业绩良好。

战略转型

• 大文体：公司通过收购苏宁文化产业有限公司，逐步完善大文化产业布局，包括投资英皇影业有限公司、与江苏省广播电视集团合作、与南京艺术学院共建苏宁环球影业投资有限公司。
• 大健康：公司计划大力发展医疗机构，引入国际顶级医疗资源，并借助互联网平台开展远程诊疗和社区诊疗等业务。
• 大金融：公司计划通过参与传统金融机构和开展互联网金融项目，实现大金融转型。

非公开发行

• 公司计划非公开发行股票，发行价格不低于8.25元/股，不超过557,575,757股，拟募集资金总额不超过46亿元。
• 募集资金将用于多个房地产项目和补充流动资金，有助于改善财务结构和提升盈利能力。

员工持股计划

• 公司员工持股计划参与人数不超过76人，通过定向受让苏宁环球集团股票4000万股，已于2015年1月完成。
• 解锁条件包括净利润增速和股价表现，有助于激励员工，推动公司战略转型。

盈利预测与投资建议

• 预计2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.63元，对应的PE分别为43.4X、37.0X和32.1X。
• 公司房地产项目成本较低，可售资源充足，为转型提供资金支持。
• 大文体方向发展前景广阔，公司股价有望进一步上涨，给予“推荐”评级。

风险提示

• 房地产销售未达预期，可能对公司业绩产生影响。
• 战略转型过程中可能遇到阻力。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上。

行业评级

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

重要免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性和完整性。
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