20210708-首创证券-苏宁环球-000718.SZ-公司简评报告_医美转型战略初具成效_打造全产业链布局_4页_953kb

苏宁环球医美转型战略总结

核心内容

苏宁环球（000718）自2014年起积极寻求产业转型，确立“大文体、大健康、大金融”的战略方向。2016年，公司正式切入医美赛道，通过设立50亿元规模的产业基金进行并购布局，并于2017年完成对上海天大医院的收购，形成“苏亚医美”品牌体系。目前，公司已并购4家医美医院，占股45%，加上上海天大医院，构成医美产业的核心资源。公司通过地产业务的高利润和现金流，持续为医美产业提供资金支持，推动医美成为未来主营业务。

主要观点

• 医美战略转型初具成效
  公司在医美领域持续投入，已形成较为完善的产业链布局。其医美医院具备四级手术资质，属于行业最高级别，业务涵盖整形、注射、皮肤科等，其中轻医美占比约40%-50%，外科约20%-30%，皮肤科约25%-30%。公司医美品牌在区域市场已具备较强的竞争力和品牌美誉度。

• 加大收并购力度，打造全产业链
  公司已成立专门的并购团队，计划通过产业基金持续并购医美相关标的，待其成熟后注入上市公司，从而显著提升盈利能力。公司当前在医美产业的布局已初见成效，未来有望通过产业链整合进一步扩大市场份额。

• 地产业务反哺医美转型
  公司拥有约238万平方米的土地储备，其中70%位于南京，项目货值约600亿元。由于项目获取时间较早，地产业务毛利率高达62.9%，为医美产业提供充足的现金流支持。近年来公司地产净利润均在10亿元之上，预期未来仍将持续为医美转型提供资金保障。

关键信息

公司财务数据概览

• 2020年：净利润为10.4亿元，市盈率为22.9倍，市净率为2.8倍。
• 2021年预测：净利润为12.1亿元，市盈率为19.6倍，市净率为2.7倍。
• 2022年预测：净利润为13.4亿元，市盈率为17.7倍，市净率为2.4倍。
• 2023年预测：净利润为15.3亿元，市盈率为15.5倍，市净率为2.0倍。

盈利预测与增长预期

• 营收预测：2021-2023年分别为51.4亿元、56.8亿元、64.4亿元，年均增速约13.5%。
• 净利润预测：2021-2023年分别为12.1亿元、13.4亿元、15.3亿元，年均增速约14.3%。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为0.40元、0.44元、0.50元，预计未来增长空间较大。

财务比率分析

• 毛利率：维持在60%左右，盈利能力稳定。
• 净利率：保持在23.6%-23.8%之间，净利水平较高。
• ROE：预计从11.6%提升至13.0%，资产回报率逐步增强。
• ROIC：从13.5%提升至15.3%，资本回报效率提高。
• 资产负债率：预计从45.5%逐步下降至45.4%，财务结构趋于稳健。
• 净负债比率：从22.7%下降至10.4%，负债水平逐步优化。

风险提示

• 政策风险：地产项目所在区域政策收紧可能影响销售和现金流。
• 并购不确定性：医美项目收并购进展不达预期或注入上市公司存在不确定性。
• 医美监管风险：医美产业政策管制预期可能影响行业增长。

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司医美战略转型已初见成效，地产业务持续为医美提供现金流支持，未来盈利增长可期，且估值处于合理区间。

总结

苏宁环球通过多年布局，已在医美领域形成一定优势，未来有望借助地产业务的持续盈利和并购整合，实现医美产业的快速增长。公司财务结构稳健，盈利能力和估值水平均显示良好前景，具备较高的投资价值。