20150619-安信证券-苏宁环球-000718.SZ-布局韩国动漫龙头公司RedRover和OCON_国际级IP储备及全产业链经营拉开帷幕_11页_581kb

苏宁环球收购韩国动漫公司布局总结

核心内容

苏宁环球（000718.SZ）于2015年6月16日和17日分别宣布收购韩国知名3D动漫企业RedRover 20.17%的股权，并与OCON公司签署战略合作框架协议，计划收购其30%的股权并在中国成立合资公司。此举标志着苏宁环球在动漫产业领域的布局迈出关键一步，旨在通过整合国际级IP资源，推动公司战略转型，完善传媒产业版图。

主要观点

• 战略转型：苏宁环球通过此次收购，加速其在“大文化”领域的发展，进一步拓展“大金融、大健康”等其他战略领域。
• IP资源丰富：苏宁环球将获得RedRover和OCON两家韩国顶级动漫公司的IP资源，覆盖韩国少儿动漫市场80%-90%的份额。
• 全球影响力：RedRover和OCON的IP及内容将帮助苏宁环球在中国乃至全球范围内建立强大的动漫品牌影响力。
• 投资目标：基于公司战略转型的前景，给予中线目标市值600亿元，6个月目标价29.37元。
• 风险提示：房地产市场增速放缓，以及新业务拓展与转型进度不达预期可能对整体战略产生影响。

关键信息

RedRover分析

• 公司介绍：成立于2004年，以3D技术为基础，经营全球动漫、3D/4D软硬件等业务，2010年在韩国高斯达克（Kosdaq）上市。
• 核心业务：动漫制作和版权授权（Licensing）占70%收入，其他业务包括3D/4D设备开发和影院业务。
• 主要IP与成果：
  • 《抢劫坚果店》：全球票房超过1亿美元，是韩国进军好莱坞的高票房电影。
  • 《Bolts & Blip》：3D动画系列，全球播放超过150个国家。
  • 正在制作《Spark》等新IP，并与GulfStream、华纳兄弟等合作开发多部影视作品。
• 财务表现：
  • 2015年预计营业额3.36亿元，营业利润6160万元。
  • 2013-2017年净利润率稳定在14%左右。
  • 资产负债率较高，但运营效率逐步提升。
• 技术优势：在3D成像、特效制作、动作捕捉等领域具备领先优势，拥有大量专利和著作权。

OCON分析

• 公司介绍：成立于1996年，拥有17年历史，是世界级动漫企业，拥有超过4000分钟的动画内容。
• 核心业务：动漫影视制作、衍生品开发、CG特效制作、动作捕捉及电影仿真技术。
• 主要IP与成果：
  • PORORO：全球播放130个国家，被视为韩国国宝级卡通人物。
  • 其他IP包括Lullurarra、Dr.Nazallan、KikiTata、Super Zach等。
  • 开发了跨屏幼儿教育软件、儿童咖啡连锁、服装及文具等衍生品。
• 市场与合作：主要市场覆盖亚洲5国，与三星、现代等企业有合作，并与全球知名动漫公司有良好合作关系。
• 财务表现：
  • 2015年预计营业收入6.329亿元，净利润9066万元。
  • 2013-2017年净利润率持续上升，达到14.4%。
  • 资产负债率较高，但资产规模逐步扩大。

交易结构与合作方式

• RedRover收购：
  • 苏宁环球传媒以6361韩元/股认购RedRover增发新股536.19万股，折合人民币6302.85万元。
  • 并以7800韩元/股收购RedRover法人HA-HOE-JIN持有的144.56万股，折合人民币1.91亿元。
  • 交易后，苏宁环球传媒持有RedRover增发后总股本的20.17%。
• OCON合作：
  • 苏宁环球传媒计划向OCON增资，持股约30%。
  • 在中国境内设立合资公司，苏宁环球传媒持股70%，OCON持股30%。
  • OCON将向合资公司授权其所有IP。

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标市值：600亿元。
• 目标价格：6个月目标价29.37元。
• 当前股价：20.45元（2015年6月18日）。
• 估值指标：
  • 2015年预测市盈率46.1倍，市净率7.5倍。
  • 2017年预测市盈率34.7倍，市净率5.7倍。
  • 2015年预测P/S 6.6倍，P/FCF -45.5倍。

风险提示

• 房地产市场增速缓慢，可能影响公司整体业绩。
• 新业务拓展与战略转型进度可能不达预期，影响IP储备及市场份额的实现。

未来展望

• 通过RedRover和OCON的IP资源，苏宁环球有望在中国及全球市场建立强大的动漫影视及衍生品品牌。
• 公司计划利用其在韩国的动漫资源，推动中国动漫产业生态发展，形成“韩流动漫潮”。
• 在管理层积极运作和核心团队激励到位的背景下，公司有望持续拓展“大文化”、“大金融”、“大健康”等多领域业务。

总结

苏宁环球通过收购RedRover和与OCON的战略合作，标志着其在动漫产业的布局进入新阶段。公司不仅获得了丰富的IP资源，还具备强大的技术能力和全球市场拓展能力，有助于推动其传媒产业的全面发展。未来，苏宁环球有望在中国及全球市场建立更广泛的动漫影响力，成为文化产业的重要参与者。