20210827-西南证券-苏宁环球-000718.SZ-保持低负债高收益_医美产业稳步推进_6页_1mb

苏宁环球总结

核心内容

苏宁环球是一家在医美产业转型与地产业务发展方面稳步推进的公司。公司保持低负债高收益的发展模式，具备较强的抗风险能力。2021年上半年，公司实现营收16.9亿元，归母净利润6.2亿元，净利率达36.8%，盈利能力在行业内保持领先。公司业务结构主要由房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业构成，其中房地产业占比最大，达88.8%。公司财务状况稳健，资产负债率仅为36.4%，远低于行业“三条红线”要求。融资成本保持在较低水平，平均在4.35%-6.5%之间。

主要观点

• 地产业务表现稳定：2021年上半年，公司房地产业务营收15.0亿元，毛利率67.1%，优于行业平均水平。公司聚焦南京市场，近五年南京销售占比均在70%以上，土储总建面积178万方，其中63.6%位于南京江北核心区。未来将继续推出多个高盈利项目，如北外滩水城、天华硅谷三期等。
• 医美产业转型持续推进：公司上半年坚定推进医美产业转型，通过并购方式增强了医美业务的运营与管控能力。7月20日，公司以3.37亿元现金收购三家医美医院，预计未来随着医美项目并表，公司业绩将有所提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为11.4%，考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速成长，维持“买入”评级。
• 财务状况良好：公司保持较低的负债水平，同时现金流管理较为稳健，货币资金充足，为转型提供资金支持。

关键信息

营收与盈利

估值与财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速成长。
• 风险提示包括医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。

分业务收入预测

关键假设

• 商品房业务：增速为-5% / 13% / 12%，毛利率为61.5% / 61% / 61%。
• 酒店住宿、餐饮业务：增速为80% / 15% / 10%，毛利率为49%。
• 混凝土业务：增速为-35% / -10% / 0%，毛利率为8.2%。
• 文化创意业务：增速为20% / 20% / 20%，毛利率为83%。
• 其他业务（含医美）：增速为10% / 30% / 15%，毛利率为65%。

财务预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 医美业务发展不及预期。
• 行业政策调控风险。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn

联系人

• 池天惠
• 电话：13003109597
• 邮箱：cth@swsc.com.cn

公司联系方式

上海

• 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 邮编：200120

北京

• 地址：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
• 邮编：100045

重庆

• 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
• 邮编：400023

深圳

• 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
• 邮编：518040

机构销售团队联系方式

上海

北京

广深