20160902-国金证券-苏宁环球-000718.SZ-整合关键资源_大格局转型医美文体_11页_1mb

苏宁环球股份有限公司投资分析总结

公司概况

• 公司名称：苏宁环球股份有限公司
• 行业地位：江苏地产龙头企业，发展历史近30年，2005年在深交所上市，常年位居全国地产企业前20强。
• 主要业务：以地产为主营业务，同时布局大健康、大文化、大金融三大战略转型方向。
• 市场数据：
  • 市场价格：8.98元
  • 目标价格：11.00-12.00元
  • 已上市流通A股：1,910.36百万股
  • 总市值：27,251.03百万元
  • 年内股价最高最低：13.88/5.96元
  • 沪深300指数：3314.11
  • 深证成指：10640.42

核心内容与主要观点

地产板块

• 地产项目分布：公司当前未结算的地产项目主要分布在南京、上海、吉林、芜湖、宜兴和昆明，其中南京占比约75%（按建面）和85%（按货值）。
• 地产估值优势：公司RNAV（净资产价值）为8.7元，考虑地价上涨后为9.42元，对应估值286亿元，当前股价8.98元，折价率约4.7%。
• 市场表现：南京房地产市场供需显著改善，地价/房价持续走高，公司项目销售去化风险小，地产板块安全边际高。

战略转型方向

公司确定了三大战略转型方向：大文体、大健康、大金融，分别对应动漫娱乐、医疗美容和保险等产业。

大文化

• 布局动作：收购韩国Redrover动漫公司，设立红漫科技进军电影制作，战略投资韩国FNC娱乐公司。
• 文化生态圈：以独特IP打造为核心，逐步构建苏宁文化生态圈，涵盖动漫、影视、艺人、VR、特效等领域。
• 电影制作：红漫科技计划2019年制作5部全球上映作品，2016年将同步上映《Spark》电影。
• Redrover业绩：预计2016和2017年营业额分别为4.4亿和5.7亿人民币，营业利润分别为0.8亿和1亿。

大健康

• 医美布局：通过收购伊尔美港华80%股权和与韩国ID集团合资成立艾迪医疗，布局医疗美容产业。
• 市场前景：中国医美市场规模预计2020年超过4500亿元，年均复合增速约39%。
• 公司举措：设立50亿医美产业基金，投资医美相关产业链公司，包括北京完美创意科技（更美APP）和北京美联臣医疗美容医院等。
• 品牌定位：伊尔美港华主要定位于高净值人群，提供高端医美服务，同时兼顾中端客户。

大金融

• 保险布局：2016年8月23日，公司与海南第一投资控股集团等共同出资设立长寿健康保险股份有限公司，拟出资1.45亿元，占注册资本14.5%。
• 转型意义：标志着公司大金融转型迈出坚实第一步，计划打造创新金融平台。

关键信息

盈利预测

• 2016年EPS：预计为0.38元，对应当前股价24倍PE。
• 盈利预测：
  • 地产板块：2016-2018年结算收入分别为88/108/125亿元，平均毛利率35%。
  • 文体娱乐板块：预计2016-2018年净利润分别为0.2亿、1.0亿和1.2亿元。
  • 医美板块：预计2016-2018年净利润分别为0、1.5亿和2.0亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价格为11.00-12.00元。

风险提示

• 业绩释放偏缓：2016年中报显示业绩增速下滑，但预计全年业绩将恢复20%左右增长。
• 转型落地不及预期：医美、文化、金融等转型领域可能面临执行风险。

结论

• 竞争力评级：长期竞争力评级高于行业均值，显示出公司在未来两年内具有较强的综合竞争力。
• 投资逻辑：公司受益于南京房地产市场上涨，同时通过战略转型在医美、文化、金融领域寻求突破，具备增长潜力。
• 估值优势：当前股价具有显著安全边际，估值合理，具备上涨空间。

附注

• 分析师：胡华如，执业编号：S1130516010001
• 联系人：常兆亮、贾翔夫
• 报告来源：国金证券研究所，基于公司年报和市场数据整理。