20220824-中航证券-航天电器-002025.SZ-2022年中报点评_扩产稳步推进_收入增速逐渐提升_7页_1mb

航天电器 (002025) 2022年中报点评总结

核心内容

航天电器在2022年上半年实现营收30.69亿元，同比增长31.08%，归母净利润3.04亿元，同比增长19.00%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司收入增速达到2020年以来新高，主要得益于产品推广力度加大和产能稳步提升。其中，连接器和电机业务收入增长尤为显著，而光通信器件毛利率则显著增长，达到26.10%，创历史新高。

主要观点

1. 收入与利润增长

• 收入增长：公司2022H1营收同比增长31.08%，是疫情反复背景下增速的新高。
• 利润增长：归母净利润同比增长19.00%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 业务驱动力：连接器与电机业务收入分别增长31.68%和39.28%，成为收入增长的核心动力。

2. 毛利率与净利率变化

• 毛利率下降：由34.41%降至32.58%，下降1.70个百分点，主要受原材料价格高位运行影响。
• 净利率下降：由12.37%降至11.47%，下降0.91个百分点，但公司通过降本增效和规模效应逐步改善。

3. 研发投入与技术竞争力

• 研发投入增长：2022H1研发费用率增长0.58个百分点，达到8.19%，显示公司持续加大在高速传输互连技术、射频微波互连技术、智能制造等领域的研究投入。
• 技术优势：公司作为航天科工十院上市公司平台，具备深厚的技术积淀，强化了在高端电子元器件领域的竞争力。

4. 扩产与产能释放

• 定增项目落地：公司通过定增募集14.22亿元，用于连接器、继电器、微特电机和光模块的产业化建设，预计2023年底达产，合计年销售收入23.61亿元。
• 产能提升：公司存货账面余额增长30.83%，发出商品大幅增长555.62%，表明公司正在积极备货，产能有序释放。

5. 市场拓展与客户结构

• 军品市场：公司产品覆盖航天、航空、电子、舰船、兵器等军工装备领域，军品业务稳定增长。
• 民品市场：积极拓展新基建、通信、数据中心、新能源汽车等民用领域，提升市场增量空间。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：88.12元
• 对应PE：65.83倍（2022E）、51.42倍（2023E）、40.00倍（2024E）

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫情影响交付确认进度
• 定增扩产不及预期

总结

航天电器在2022年上半年实现了显著的收入增长，主要得益于连接器和电机业务的快速扩张以及光通信器件毛利率的提升。公司作为航天科工十院的上市公司平台，具备深厚的军工技术背景和广泛的客户基础。通过定增项目推进产能释放，公司未来几年的收入和业绩增速有望持续提升。此外，公司积极拓展新基建等民用领域，增强了市场增长的多样性。尽管当前毛利率和净利率有所下滑，但随着产能释放和规模效应显现，公司盈利水平有望逐步改善。我们维持“买入”评级，目标价88.12元，对应未来三年的PE估值逐步下降，显示公司成长性良好，具备投资价值。