20210417-中航证券-航天电器-002025.SZ-公司拟扩产突破产能瓶颈_十四五_有望迎来业绩高速增长期_6页_561kb

航天电器（002025）总结

核心内容

航天电器（002025）是中航证券研究所重点分析的国防军工领域上市公司，主要产品包括高端连接器、微特电机、继电器、光通信器件等。公司产品主要面向航天、航空、电子、舰船、兵器等高端客户，其中70%以上为军品，部分产品为国内独家开发和生产，具有稀缺性。

主要观点

• 业绩增长预期显著：公司2020年营收42.18亿元，同比增长19.38%，净利润4.34亿元，同比增长7.80%。2021年一季度净利润预计增长50%-70%，主要受益于2020年一季度订单基数较低及当前订单增长。
• “十四五”增长潜力大：随着我国武器装备建设进入高速增长期，公司军品业务将受益，尤其是高端电子元器件需求将显著上升，预计公司未来三年营收分别为53.18亿元、65.73亿元和87.93亿元，净利润分别为5.74亿元、7.24亿元和10.24亿元。
• 扩产计划推进：公司拟通过非公开发行募集资金不超过14.66亿元，用于连接器、继电器、微特电机和光模块等四个产业化建设项目，预计达产后将带来合计23.61亿元的销售收入。
• 产品结构优化：公司正逐步从传统民品转向盈利空间更大的高端领域，尤其是新基建、5G、光通信等方向，未来毛利率有望提升。
• 财务指标积极：关联交易规模及增速大幅提高，预收款项与合同负债增长显著，存货与订单储备充足，表明公司在手订单充足，未来有望兑现至利润表。

关键信息

财务数据概览（2021.04.15）

• 当前股价：45.14元
• 上证指数：3398.99
• 总股本：4.29亿股
• 流通A股：4.29亿股
• 资产负债率：36.16%
• ROE（摊薄）：12.73%
• PE（TTM）：44.66
• PB（LF）：5.69

2020年业绩表现

• 营业收入：42.18亿元，同比增长19.38%
• 归母净利润：4.34亿元，同比增长7.80%
• 毛利率：34.41%，同比下降0.49pcts
• 净利率：12.06%，同比下降0.92pcts
• 期间费用率：销售费用率上升0.46pcts，管理费用率下降0.09pcts，财务费用率上升0.28pcts
• 经营活动现金流净额：0.67亿元，同比下降74.64%
• 投资活动现金流净额：-1.48亿元，同比下降34.65%
• 筹资活动现金流净额：增加0.28亿元

2021年一季度业绩预测

• 归母净利润：1.09-1.24亿元，同比增长50%-70%
• 营收增长：主要受益于订单增长及基数效应

产品收入及增长情况

• 连接器与电机：收入分别为27.28亿元（+23.15%）和10.10亿元（+17.28%）
• 继电器：收入3.20亿元（+2.21%），增速放缓，但毛利率提升
• 光通信器件：收入1.15亿元（-1.49%），下滑幅度收窄

项目投资与产能扩张

• 募投项目：拟募集14.66亿元，用于四大产品产业化建设
• 连接器及继电器：新增产能可生产922.05万只特种连接器、继电器及3976.2万只新基建连接器，预计年收入17.04亿元
• 微特电机：新增年产10.1万台，预计年收入3.88亿元
• 光模块：新增年产153万只，预计年收入2.69亿元

投资评级与估值

• 投资评级：持有
• PE（2021-2023年）：39倍、31倍、22倍
• 盈利预测：
  • 2021年：EPS 1.16元
  • 2022年：EPS 1.47元
  • 2023年：EPS 2.08元

风险提示

• 扩产项目推进不及预期
• 民品业务拓展不及预期

投资建议

公司作为航天科工集团十院唯一上市公司平台，具备深厚的技术积累和高端产品市场覆盖优势，未来在“十四五”期间有望迎来业绩高速增长。建议投资者关注其在高端电子元器件领域的持续扩张及盈利能力提升的潜力。