20230419-国盛证券-千味央厨-001215.SZ-站稳脚跟_踏浪而歌_3页_540kb

千味央厨2022年报点评：营收净利润双增长，业务结构优化赋能未来发展

核心结论

报告指出公司2022年实现营收149亿元，同比增长169%；归母净利润10亿元，同比增长152%。剔除股权激励费用后，归母净利润达12亿元或45亿元，对应净利率提升至68%至100%。预计2023-2025年营收和净利润将保持301%/245%/203%及480%/370%/287%增长率，维持“买入”评级。

营业情况分析

• 全年业绩亮眼：营收增长超169%，净利润增长超152%；剔除权激励费用后净利润分别达12亿和45亿元。
• 四季度表现：营收增长188%，净利润增长11%；剔除激励后净利润增长至45，784万元，净利率提升至100%。

业务结构

• 烘焙业务：同比增长231%，增量主力为蛋挞类产品，贡献18亿元，同比增长489%。
• 菜肴业务：实现营收21亿元，同比635%增长；其中蒸煎饺和预制菜分别以968%和1012%增长率表现突出。

渠道动态

• 直营渠道：营收52亿元，同比增长13%。虽大客户数下降，但预计2023年核心客户百胜将增长30%。
• 经销渠道：营收96.6亿元，同比273%增长，经销商数量增长至1152家，前20大经销商销售额及增长显著。

成本与费用

• 毛利率：全年234%，单季度提升14个百分点；毛利率改善主要来自原材料价格回落。
• 费用率：销售及管理费用率分别增加6和9个百分点；剔除股权激励后，管理费用有所下降。

未来展望

• 预测表现：预计2023-2025年营收将分别达到194、241、290亿元，PE估值从45X降至23X。
• 增长驱动：新品加速推广、渠道扩展及预制菜、C端业务发力将赋能企业高景气。

风险提示

包括原材料价格波动、食品安全、市场竞争及渠道拓展不及预期。

• 数据摘录：
  • 营收预测：2023年：194亿（301%增长）；2024年：241亿（245%增长）。
  • 净利润预测：2023年：15亿（480%增长）；2025年：27亿（287%增长）。