20230419-国金证券-千味央厨-001215.SZ-22年经营稳健_期待B端加快复苏_4页_933kb

公司年报业绩概况

• 营收：2022年营收1489亿元，同比增长1686%；2023年预计营收2421亿元，同比增长25%。
• 净利润：2022年归母净利102亿元，同比增长1520%；2023年预计归母净利192亿元，同比增长35%。
• 毛利率：2022年毛利率提升11个百分点至74%，主要由蒸煮类及菜肴类产品增长驱动。
• 费率：销售及管理费率同比各上升0.9/0.8个百分点，但剔除股权激励后管理费率微降。

业务结构与动态

• 渠道分布：直营占营收13%（减少14家客户），经销占65%（占比提升5个百分点）。
• 产品增长：蒸煮类产品因高单价单品增长154%，蒸煎饺增长97%至18亿元；菜肴类受预制菜推动同比增长635%。
• Q4表现：Q4营收458亿元（+1877%），但单季净利率因成本压力略降，22Q4毛利率同比提升14个百分点。

前景与估值展望

• 重点布局：聚焦大客户、培育米糕、春卷等四大潜力单品；海底捞及百胜复苏带动B端增长。
• 业绩上调：基于B端复苏超预期，2023-2024年净利润预测上调13%/17%，2025年EPS为291元。
• 评级：维持“买入”评级，目标PE为24-31倍区间对应当前股价。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、餐饮渠道恢复不及预期。